Stock de Caterpillar: una oportunidad para horizontes temporales más largos

Caterpillar (NYSE: CAT) ha presentado una serie de decepciones, la más reciente en su informe de ganancias del tercer trimestre. La gerencia recortó la orientación por tercera vez este año, los analistas redujeron las estimaciones de ganancias y algunos bajaron las acciones de las calificaciones de compra.

Dicho todo esto, la perspectiva a largo plazo sigue siendo positiva ya que las ganancias pueden tocar fondo en 2013 y el crecimiento puede volver a acelerarse detrás de un mercado final de construcción en mejoría. En este punto, muchos en la calle se han desinteresado de las acciones dejando una oportunidad para que los inversores pacientes se centren más en los rendimientos a largo plazo.

La paciencia puede ser rentable para los inversores de Caterpillar

El lado de la compra de Wall Street, que incluye a los inversores institucionales como los fondos de cobertura, los fondos mutuos y los fondos de pensiones, generalmente construye sus carteras sobre lo que hará una acción en los próximos 12 meses. Existen excepciones y fondos que se especializan en salir de esta caja, pero por algunas razones, un año tiende a estar enfocado y a menudo incluye plazos de tiempo aún más cortos.

Las instituciones tienden a observar algunos factores diferentes al comprar una acción: valoración, catalizadores, impulso, así como algunos otros. La valoración, al igual que su horizonte temporal, tiende a mirar hacia los próximos 12 meses.

La segunda parte, y con frecuencia más importante para las instituciones, es qué catalizadores pueden ocurrir para impulsar las acciones hasta este punto. Para una posición larga, esto incluiría eventos positivos que mejorarían la perspectiva a largo plazo, el poder de ganancias y, por lo tanto, el precio de las acciones. Estos pueden ser factores internos como la mejora del margen superando las expectativas o las mejoras externas en ciertos mercados finales. Caterpillar carece de estos catalizadores de acuerdo con muchos de los analistas de ventas en este momento. Eso no significa que no haya valor, es incierto lo que desbloquea ese valor en los próximos 6 a 12 meses.

Los inversores institucionales a menudo evitan estas acciones a pesar del potencial de alza más allá de los 12 meses, ya que la falta de movimiento puede arrastrar los rendimientos de la cartera. Todos los días los inversores pueden aprovechar estos y utilizar un horizonte de inversión más largo para vencer a la calle. Pueden aprovechar acciones que carecen de interés actual pero que no son historias rotas. Caterpillar parece una acción que se ajusta a este perfil, la valoración es atractiva, pero no existen los claros catalizadores y el impulso positivo que buscan muchos inversores institucionales.

Disminuye en la minería un factor conocido, con un precio en las acciones

Caterpillar ha enfrentado una caída de la demanda en su negocio de recursos, que está ligado a la minería. Los recursos representaron alrededor de un tercio de las ventas en 2012, pero probablemente caerán al 20% de las ventas en 2014. La debilidad aquí tendrá un impacto de alivio en las ganancias.

Caterpillar produce camiones y excavadoras mineras a través de su negocio histórico y palas eléctricas y equipos subterráneos mediante la adquisición de Bucyrus. Es el mayor fabricante de equipos de minería en el mundo. Bucyrus compró Bucyrus en el momento o justo antes del pico en el equipo de minería, que ha sido impulsado por la creciente demanda de recursos de China y el mundo en desarrollo.

Con la demanda mundial y el crecimiento relativamente suave, combinado con la desaceleración del crecimiento en China y las inversiones significativas en la última década, aumentando la producción, la demanda de equipos de minería ha disminuido sustancialmente. Con base en la orientación, Caterpillar anticipa una disminución superior al 50% en su cuarto trimestre. Sin embargo, la suavidad en este mercado es bien conocida y tiene un gran precio en las ganancias para el próximo año, con la mayoría de los precios en el declive de mediados de la adolescencia en 2014.

El negocio de los recursos ha sido un inconveniente, pero en realidad puede proporcionar al alza el precio de las acciones solo por la disminución del declive. Si el sangrado se detiene, la confianza en el poder potencial de ganancias para el 2015 al 2017 mejorará y probablemente empujará al múltiplo más alto y también al alza en el EPS.

Mejora del mercado de la construcción en América del Norte, al alza frente al pronóstico europeo

Caterpillar sigue siendo el mercado de equipos de construcción más grande del mundo y las mejoras en el mercado de América del Norte deberían generar ventas crecientes en este negocio. La construcción es alrededor del 40% de las ventas y los sistemas de energía es el otro 40%.

El mercado de la vivienda está mejorando lentamente y las previsiones también incluyen mejoras en el mercado comercial. Esto puede generar un bajo crecimiento de dos dígitos en los equipos de construcción de América del Norte. Además, Europa ha sido un viento de cara y esto debería mantenerse relativamente plano e incluso podría haber subido ligeramente en 2014. La combinación de América del Norte y su negocio de EMEA representará aproximadamente el 60% de las ventas el próximo año. En términos de las geografías restantes en la construcción, Asia también debería crecer en 2014.

Las ganancias probablemente toquen fondo en 2013, el tiempo es incierto, pero el riesgo a la baja es limitado

Con una previsión para el crecimiento de la línea de base en la construcción, así como en los sistemas de energía y los vientos adversos de la minería, las ganancias deberían volver a crecer nuevamente. El negocio de la construcción probablemente tenga más que unos pocos años en su ciclo y, a medida que la minería llegue a su fin, el múltiplo debería expandirse en el stock a medida que opera más en línea con los niveles de ciclo anteriores.

El consenso actual es para las ganancias de $ 5.49 y $ 5.81 en FY13 y FY14, respectivamente. La acción cotiza a 15.2xy 14.4x estas estimaciones respectivas. Esto está en línea con sus niveles históricos, pero las estimaciones tienen un lado positivo si la construcción continúa recuperándose y comienza a acercarse a la mitad del ciclo. Además, la compañía está reestructurando el negocio de la minería y puede mejorar los márgenes a largo plazo. Históricamente, Caterpillar es un operador fuerte con un buen equipo de administración que debería ayudar.

Conclusión

Si bien este ciclo no ha sido normal, el momento de poseer acciones industriales y de maquinaria como Caterpillar es temprano en el ciclo o cuando las ganancias se recuperan. El crecimiento de las ganancias de los grupos y las acciones tienden a superar su índice comparable en ese momento. Caterpillar está en ese punto del ciclo.

Una recuperación más significativa de las ganancias puede tomar hasta 2015, donde el consenso actualmente pronostica EPS de $ 6.71, y los inversionistas con paciencia pueden beneficiarse cuando lo hagan. La desventaja parece algo limitada en este momento y el lado positivo en los próximos 18 meses es a niveles en el rango de $ 100 a $ 110.