¿Cuándo cambiará el mercado?

El siguiente es un informe de investigación que fue emitido por mi firma LPL Financial.

Al contrario de lo que el título de esta pieza puede sugerir, no estamos aquí para discutir la secuela de una famosa película de spaghetti western de 1966. En cambio, pretendemos enfocarnos en los desarrollos recientes en los mercados financieros y revisar cómo el mercado está sopesando constantemente tres entradas para determinar su dirección y perfil de riesgo: lo que considera positivo, lo que considera negativo y lo que aún no comprende . En este verdadero guión, los personajes se enfrentan con el Bueno, el Malo y el Desaparecido. Si bien nadie puede argumentar que lo malo ha sido la más influyente de las tres entradas en los últimos tiempos, es importante comprender la dinámica de estos tres factores y cómo el mercado los valora y los pesa.

Contrariamente a lo que parece lógico, el mercado no necesita tener más "buena" que "mala" para revertir una recesión y pasar a una postura de avance. De hecho, dado que el mercado es una máquina con visión de futuro, no espera a emerger completamente de la oscuridad antes de que comience a mejorar, sino que solo necesita ver la luz al final del túnel. Examinar cada recesión y mercado bajista desde la Segunda Guerra Mundial revela que las acciones siempre han tocado fondo antes de que la recesión haya terminado y entregado, en promedio, retornos con un poderoso potencial de crecimiento del 25%, medido por el índice S & P 500, y además recuperó casi todas las pérdidas el final de la recesión.

Entonces, la pregunta sigue siendo, ¿cuándo encontrará el mercado el equilibrio entre lo bueno y lo malo que lo impulsará a pasar del miedo a la oportunidad? La opinión de LPL Financial Research es que esta transición está sobre nosotros ahora. Si bien esto puede contradecir los muchos titulares negativos reportados por los medios, el hecho es que la velocidad de las cosas buenas que suceden en el mercado está aumentando, mientras que la velocidad de los malos está disminuyendo. El punto de inflexión sobre cuándo el mercado mejora rodea el momento en que el mal deja de empeorar y el bueno comienza a ganar frecuencia.

El bueno

Las mejoras son cada vez más frecuentes

En cuanto a lo Bueno, estamos empezando a verlo gotear un poco más rápido que hace unos meses. El paquete de estímulo y el alivio de la ejecución hipotecaria fueron aprobados y hemos recibido noticias alentadoras sobre ventas minoristas, salarios e información sobre la inflación en los últimos tiempos. Además, la volatilidad se ha aliviado y la liquidez en los mercados crediticios ha mejorado. A continuación, exploramos algunas de las áreas donde las buenas noticias comienzan a brotar.

1. Paquetes de estímulo del gobierno

El gobierno de los EE. UU. Parece comprender la gravedad de la situación de la economía y está comenzando a actuar a niveles sin precedentes. Al aumentar las políticas de estímulo económico existentes y crear nuevas políticas, el

La administración Obama ha promulgado lo siguiente para reactivar la economía y, posteriormente, los mercados financieros:

• Ley de Recuperación y Reinversión de los Estados Unidos de 2009 (comúnmente conocida como paquete de estímulo)
• Ley de Estabilización Económica de Emergencia de 2008 (conocida comúnmente como rescate bancario)
• Programa de Alivio de Activos en Problemas (Compra de activos con problemas)
• Fondo Facilidad de préstamo de valores con respaldo de activos (titulares de ayuda de valores respaldados por activos)
• Plan de mitigación de ejecuciones hipotecarias (plan de alivio hipotecario)

Solo el tiempo dirá si estos programas funcionarán tan bien como podrían, sin embargo, los mercados financieros deberían considerarlos positivos. Por ejemplo, con base en las estimaciones iniciales de la Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) no partidista, el paquete de estímulo debería agregar entre 1.4% y 3.8% al PBI anual en 2009. Además, la Reserva Federal está comprando $ 3,000 a $ 4. mil millones en valores respaldados por hipotecas a diario. Estas acciones sugieren que las políticas del gobierno deberían beneficiar el sentimiento del mercado y, finalmente, la economía.

2. Mejora en el mercado de bonos corporativos

Los mercados de crédito se encontraban en el epicentro de la crisis crediticia y han sido y seguirán siendo una señal clave en el camino hacia la recuperación. Debido a que los mercados de crédito son uno de los mejores signos de la visión del mercado sobre el riesgo y la supervivencia de las empresas, la mejora en este frente es vital para provocar una recuperación. La buena noticia es que ha habido signos muy positivos en este frente últimamente. Los Bonos Corporativos han mostrado una mejora notable desde el cuarto trimestre de 2008. La ventaja de rendimiento promedio de los Bonos Corporativos de grado de inversión por encima de los Bonos del Tesoro comparables se ha reducido desde un pico de 5.8% a 4.8%. El mercado de alto rendimiento fue testigo de una mayor mejora con la ventaja de rendimiento promedio para los bonos del Tesoro, que se redujo del 22% a menos del 17%. Esto es importante ya que los márgenes de rendimiento más bajos indican que los inversionistas están dispuestos a asumir una menor compensación (rendimientos más bajos) para la asunción del riesgo. Esta es una clara señal de que los mercados de crédito ven en el horizonte un paisaje en mejoría. La nueva emisión ha aumentado sustancialmente en ambos mercados, otra señal alentadora.

3. Sanación de los mercados de préstamos bancarios y mejora de la liquidez

Uno de los principales contribuyentes al declive del mercado fue el aprovechamiento de la liquidez, lo que provocó un cierre virtual de los préstamos intrabancarios. Sin embargo, hemos visto una tendencia muy positiva en este frente en los últimos meses, lo que sugiere que la liquidez ha mejorado y que los mercados crediticios se están recuperando. La mejor medida para ilustrar esto es el TED Spread, un indicador de liquidez tomado al restar el rendimiento de T-Bill a 3 meses del LIBOR a 3 meses.Si bien la medida se mantiene en niveles elevados y muy por encima de su promedio histórico del 0,3%, se ha observado una mejora espectacular respecto de los máximos históricos recientes, lo que sugiere una tendencia positiva para los mercados de préstamos bancarios. Solo el tiempo dirá si estos programas funcionarán tan bien como podrían, sin embargo, los mercados financieros deberían considerarlos positivos.

El malo

Si bien aún empeoran, algunos indicadores muestran signos de estabilización

Mientras que lo malo es demasiado numeroso para enumerarlo, la velocidad de las noticias negativas de muchas áreas del mercado ha comenzado a desacelerarse. Muchos indicadores económicos aún apuntan en una dirección negativa, sin embargo, el desarrollo significativo aquí es que estamos empezando a ver una desaceleración en la espiral descendente de las noticias. Recuerde que el mercado no espera hasta que suene el "todo claro" y todas las malas noticias se hayan evaporado. Por el contrario, el mercado busca indicadores de que los factores negativos disminuyan y comiencen a estabilizarse. Algunas áreas importantes de la economía que continúan viendo tendencias negativas, pero que están mostrando un declive en la velocidad y un aumento en la estabilidad incluyen:

1. Mercado de la vivienda

Los EE. UU. Han estado en medio de un mercado bajista de viviendas durante casi cuatro años. Si bien el mercado de la vivienda todavía muestra signos de una continua debilidad, el ritmo de nuevas caídas ha comenzado a desacelerarse. Observe el cuadro cercano que ilustra las ventas de casas existentes. Aunque sigue en una trayectoria descendente, el ritmo de la baja se ha ralentizado y, lo que es más importante, las señales de cierta estabilización en los últimos meses se han hecho evidentes.

2. Despidos masivos

Una de las medidas clave para observar en cualquier recesión es el empleo. LPL Financial Research espera que los trabajadores desempleados sigan aumentando durante la mayor parte de 2009 y llegue a su punto máximo a principios de 2010. Sin embargo, surgen algunas señales de que la velocidad del desempleo comienza a disminuir. Una medida es examinar los despidos masivos, que es un índice que acumula el número total de despidos anunciados por las empresas de EE. UU. El reciente aumento en los despidos anunciados ha mostrado signos de estabilización. Si bien seguimos previendo más despidos anunciados durante el resto de 2009, la velocidad muestra signos de desaceleración y, por lo tanto, se está "empeorando".

3. Ventas minoristas

Si hay una cosa con la que podemos contar, es que el consumidor de EE. UU. Solo puede dejar de gastar durante un período corto antes de que el "picor" sea demasiado fuerte para ignorarlo. No cabe duda de que el consumidor minorista ha vuelto a marcar y los hogares han comenzado a desalentar sus propios balances al no pagar gastos, reducir gastos y pagar deudas. El gráfico cercano muestra que incluso durante la recesión de 2000-2002, el consumidor solo ralentizó moderadamente, no invirtió el gasto. Sin embargo, en el último año, los consumidores redujeron drásticamente. Pero esta tendencia parece estabilizarse. Dado que la demanda del consumidor ahora puede dejar de disminuir y tal vez incluso aumentar, los bajos inventarios comerciales (cosas en los estantes para que podamos comprar) podrían llevar a un aumento en la producción.

Los desaparecidos

La última pieza del rompecabezas

A estas alturas, es posible que se pregunte si el equilibrio entre lo bueno y lo malo realmente se ha convertido en un equilibrio más positivo (o al menos menos negativo), entonces, ¿por qué no han mejorado los mercados? Es por el tercer factor: el Desaparecido. Actualmente existe un vacío de claridad que domina este mercado, que ha sido el principal catalizador para que las acciones retrocedan e incluso ligeramente por debajo de sus mínimos del 20 de noviembre de 2008. Las preguntas restantes sin respuesta rodean en gran medida los detalles de los muchos paquetes de estímulo y rescate del gobierno, así como el estado futuro de la industria de servicios financieros.

• ¿Los bancos necesitan más capitalización?
• ¿Los bancos serán nacionalizados?
• ¿La reciente transformación de Citigroup será el modelo para manejar el resto de la industria bancaria o fue solo una excepción?
• ¿Cuál es el plan para eliminar los activos tóxicos de los balances bancarios?

Creemos que las respuestas a las preguntas persistentes del mercado están próximas. El gobierno de Obama sabe que el mercado está a la espera de detalles y en nuestra opinión ha aprendido que las descripciones de alto nivel de sus planes para mejorar los mercados financieros a través de la política fiscal y monetaria no son suficientemente claras para que el mercado sea cómodo. Estamos en un mercado de "muéstrame" que quiere detalles. Una vez que se descubran estos detalles faltantes, el mercado puede volver a centrar su atención en el creciente ritmo de las buenas noticias y el ritmo decreciente de las malas noticias, con el probable resultado de que el mercado establezca las bases de un fondo. Dos de las principales "fallas" persistentes incluyen:

1. Detalles completos sobre el Programa de Asistencia de Capital del Tesoro

Las finanzas han sido presionadas por la preocupación de que el gobierno de los Estados Unidos posiblemente pueda nacionalizar los bancos, por lo tanto, hacer que la equidad común de estas instituciones no tenga valor. Los legisladores han intentado calmar las preocupaciones de estos inversores. Sin embargo, hasta que el gobierno publique todos los detalles sobre el Programa de Asistencia de Capital del Tesoro, bajo el cual existe la posibilidad de nacionalización bancaria para aquellos que no pasan las pruebas de estrés económico, los mercados financieros probablemente seguirán intranquilos y nerviosos.

2. Detalles completos sobre los paquetes de estímulo del gobierno

La buena noticia es que los legisladores han aprobado múltiples paquetes de estímulo, desde aquellos dirigidos a propietarios de viviendas hasta aquellos enfocados en el sistema financiero. Desafortunadamente, aparte de sus anuncios, hay pocos detalles disponibles sobre cómo funcionarán los planes, quién los administrará, cuándo veremos beneficios reales y el plazo exacto de su lanzamiento. Hasta que los legisladores finalicen los detalles sobre estos paquetes y el mercado los aprecie, la volatilidad se mantendrá.

Conclusión

El mercado y esta economía tienen puentes más difíciles de cruzar. Pero a medida que lo Bueno mejora, lo Malo disminuye, y lo que falta es contestado, es la opinión de LPL Financial Research que se establecerá el contexto para la mejora del mercado. Estos desafíos para volver a evaluar y las siguientes pequeñas victorias son las que hacen que el mercado esté en un mínimo. Actualmente existe un vacío de claridad que domina este mercado, que ha sido el principal catalizador para que las acciones retrocedan e incluso ligeramente por debajo de sus mínimos del 20 de noviembre de 2008. Creemos que las respuestas a las preguntas persistentes del mercado están próximas. La administración de Obama sabe que el mercado está esperando detalles. El mercado y esta economía tienen puentes más difíciles de cruzar. Pero a medida que el Bien mejora, lo Malo disminuye y se responde a lo Desaparecido, la opinión de LPL Financial Research es que se establecerá el contexto para la mejora del mercado.

por nickboren

El rendimiento pasado garantiza resultados futuros. El mercado para todos los valores está sujeto a fluctuaciones, de modo que al momento de la venta, un inversor puede perder el capital.