Treasury Bonds Ranges Hold

Luego de una brusca liquidación para comenzar en agosto, el mercado de bonos se recuperó fuertemente revirtiendo la mayor parte de las pérdidas de la semana anterior.

• La buena demanda en la última ronda de subastas fue el factor clave de los menores rendimientos y ayudó a los Treasuries a mantener un rango de negociación de dos meses.
• Una Fed se comprometió a mantener bajas las tasas de interés y la inflación benigna debería continuar apoyando el rango de negociación en el corto plazo.
• La próxima semana trae otro ataque de suministro pero el anuncio a menudo ha sido peor que las subastas reales.

Un mercado de bonos más estable ha ayudado al índice Barclays Aggregate Bond a rendir un 3.67% hasta el 13 de agosto, pero el desempeño continúa variando mucho según el sector. Un rango de negociación estable favorece una estrategia de inversión que enfatiza la exposición del sector.

El mercado de bonos comenzó la semana pasada con inquietud. Un triste comienzo de agosto dejó el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años en 3.85% y la nueva oferta de bonos del Tesoro de 3, 10 y 30 años elevó la posibilidad de que el rendimiento de la nota a 10 años vuelva a probar la barrera del 4%. Sin embargo, la buena demanda de pagarés a tres años y bonos a 30 años impulsó al mercado de bonos del Tesoro. La subasta de notas a 10 años fue débil, pero una víctima de mal momento ya que la subasta concluyó justo antes de la conclusión de la reunión del FOMC. En una nota positiva, la nota a 10 años cotizaba al alza luego del anuncio de la Reserva Federal.

Tiempo de subasta

Los resultados de la subasta reforzaron la noción de que existe demanda para los bonos del Tesoro a los niveles actuales de tasas de interés. Las subastas también continuaron la tendencia de una demanda de subastas relativamente buena que comenzó a principios de junio. La subasta de bonos a 30 años brindó el mayor catalizador. Dado que el bono a 30 años posee el mayor riesgo de tasa de interés, la demanda mejor de lo esperado fue particularmente favorable para el mercado. La fortaleza de la subasta ayudó al mercado de bonos del Tesoro a mantener el rango de negociación de dos meses según lo definido por un rango de rendimiento de 3.3% a 4.0% en la nota del Tesoro a 10 años.

El rango de cotización en los bonos del Tesoro recibió apoyo adicional de la Reserva Federal, lo que reforzó el compromiso de mantener bajas las tasas a corto plazo. La declaración oficial publicada al final del FOMC fue poco cambiada de la reunión previa. La Fed anunció que reduciría sus $ 300 mil millones en compras del Tesoro para octubre, pero esto ya lo esperaba el mercado. El final de las compras de bonos del Tesoro es otro paso en el camino de la Fed para eliminar gradualmente las formas no tradicionales de estímulo monetario, también conocidas como "flexibilización cuantitativa".

Creemos que se retractarán muchas más medidas de flexibilización cuantitativa antes de que la Reserva Federal incremente la tasa de fondos federales. El informe de inflación del IPC del viernes también apoyó los bonos del Tesoro. La inflación general se mantuvo sin cambios en julio, con un IPC subyacente de solo 0.1%. Los inversores en bonos analizan más de cerca la inflación subyacente y el IPC subyacente anualizado se desaceleró al 1,5% en julio, y las previsiones de consenso exigen una disminución hasta fin de año. Otras disminuciones en el IPC subyacente serán de apoyo para los bonos.

Las tasas de interés aún son bajas

Una Fed se comprometió a mantener bajas las tasas de interés y la inflación benigna debería continuar apoyando el rango de negociación en el corto plazo. La Fed y la inflación han sido históricamente los impulsores clave de las tasas de interés. Con el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años que ya ha aumentado un 1,3% en lo que va de año, es probable que necesitemos ver alzas de las tasas de la Fed o aceleración de la inflación para impulsar los rendimientos más allá del límite superior del rango actual. No vemos ni a corto plazo.

El mercado del Tesoro tiene un respiro de una semana antes de otra ronda de subastas, pero el anuncio a menudo ha sido peor que las propias subastas. Este jueves 20 de agosto, el Departamento del Tesoro anuncia los detalles, incluida la cantidad total en dólares que se venderán, de las subastas de la semana siguiente. El anuncio, que ocurre la semana anterior a cualquier subasta, a menudo ha tenido un mayor impacto en el mercado.

La tabla muestra el cambio de rendimiento en un período de dos días que incluye la fecha de anuncio / subasta y el día de negociación posterior. Nos enfocamos en las notas a 5 y 10 años no solo por su estado de referencia sino también por sus diferentes ciclos de subasta: la nota a 5 años se subasta en la misma semana que las notas a 2 y 7 años, y la de 10 años se subasta en la misma semana que los bonos del Tesoro a 3 y 30 años.

El anuncio de la oferta del Tesoro podría impulsar los rendimientos de los bonos del Tesoro más altos esta semana, pero tomará más que el anuncio alterar el rango de negociación. El mercado de bonos del Tesoro ha demostrado una notable capacidad de recuperación tanto para las acciones más sólidas como para la mejora de los datos económicos en las últimas semanas. Es probable que se necesite una fuerza adicional en ambos para romper el rango de rendimiento.

Un rango de negociación favorece la exposición del sector.

Un rango de negociación más estable ha ayudado al mercado de bonos a rendir 3.67% hasta el 13 de agosto hasta mediados de junio. A mediados de junio, el amplio mercado de bonos medido por el índice de bonos agregados de Barclays se mantuvo prácticamente sin cambios en el año. El entorno más estable en los bonos del Tesoro, que comprende el 25% del mercado general, ha ayudado a los ingresos por intereses a desempeñar un papel más dominante y aumentar el rendimiento. Continuamos creyendo que el mercado de bonos está en camino de entregar un rendimiento total en el extremo inferior de nuestro pronóstico de retorno 2009 de mediano a alto.

El desempeño general del mercado de bonos continúa ocultando la variación entre el desempeño del sector. Los sectores sensibles al crédito, como los bonos corporativos, continúan liderando el rendimiento por un amplio margen. Según nuestra visión de la tenencia de la gama de negociación, la exposición sectorial, con énfasis en los Bonos Corporativos, sigue siendo la estrategia adecuada para que los inversores en bonos optimicen el rendimiento.

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