Los bonos del Tesoro toman el informe de empleo en Stride

El mercado de bonos reaccionó al informe de empleo mejor de lo esperado del viernes pasado, como normalmente lo hace a cualquier informe económico más fuerte de lo esperado. Los precios de los bonos del Tesoro disminuyeron y los rendimientos aumentaron y los bonos corporativos, en particular los de menor calificación, tuvieron un desempeño superior en el día. Sin embargo, la reacción de los bonos del Tesoro fue relativamente moderada considerando la sorpresa alcista en el informe de empleo y las reacciones previas en el mercado del Tesoro.

El 5 de junio, el lanzamiento del informe de empleo de mayo también superó las expectativas con una reducción de 345,000 nóminas frente a una previsión de consenso de un declive de 520,000 y causó una fuerte venta masiva en el mercado del Tesoro. El día de, el bono del Tesoro a 2 años subió un 0,34%, mientras que el bono a 10 años subió un 0,12%. De manera similar, el 7 de agosto, el informe de empleo de julio mostró una disminución de 247,000 empleos versus el pronóstico de consenso de una disminución de 325,000 y los rendimientos de los bonos del Tesoro también aumentaron más [Ver tabla] en el día. El viernes pasado, los aumentos de rendimiento de 0.09% y 0.08% para los bonos del Tesoro a 2 y 10 años fueron los más amortiguados para un informe de empleo por consenso anterior.

A primera vista, la respuesta del mercado de la semana pasada no parece terriblemente diferente, pero después de considerar el entorno de mercado más amplio, se destaca. En primer lugar, desde los informes de empleo de mayo y julio, los datos económicos en general, no solo el empleo, han reflejado mejoras adicionales. En segundo lugar, en términos absolutos, el informe de empleo de noviembre fue el mejor de la recuperación hasta el momento y muestra que la economía está a punto de agregar puestos de trabajo. Por último, los rendimientos de los bonos del Tesoro ingresaron a niveles de rendimiento mucho más bajos que antes de los informes de empleo de mayo y julio. En conjunto, la venta masiva en el mercado del Tesoro debería haber sido mucho más violenta esta vez.

Resistencia del mercado de tesorería

El enfoque de fin de año ha sido el principal impulsor en la capacidad de recuperación de los mercados del Tesoro ante un informe de empleo mejor de lo esperado. A medida que se acerca el final del año, las corporaciones y las instituciones financieras se preparan para ordenar los balances preparatorios para el informe de fin de año y comprar inversiones de alta calidad a corto plazo, como las letras del Tesoro. El paso a inversiones de alta calidad a corto plazo también se realiza como parte de la gestión de riesgos. Debido a que la dotación de personal suele ser baja durante las vacaciones, tanto en las instituciones como en las principales firmas de comercio de bonos, existe poco deseo de ingresar a las dos últimas semanas del año con posiciones de riesgo. Si ocurre un evento negativo, es más difícil salir de tales posiciones.

La demanda de financiamiento de fin de año es evidente en los rendimientos negativos del t-bill. Todos los bonos del Tesoro que vencen en enero cerraron la semana pasada con rendimientos en territorio negativo a un 0.05% negativo. En esencia, el mercado de bonos está haciendo que los inversores paguen una prima por la protección de fin de año. Para algunos inversores, el rendimiento negativo del 0,05% se considera seguro para garantizar la seguridad de su principal.

"Periodo extendido"

La Reserva Federal (Fed) también ha sido un factor, ya que los inversores en bonos tienen credibilidad en su mensaje de "período extendido". A pesar de los datos económicos que muestran una mejora, los inversores en bonos han puesto más fe en los comentarios benignos de la Fed y en su compromiso de mantener las tasas bajas. La próxima reunión del FOMC del 15 al 16 de diciembre será probablemente la última oportunidad para que la Fed modifique su mensaje a los mercados en 2009. Sin embargo, no creemos que lo hagan y probablemente mantendremos el lenguaje de "período extendido" en el FOMC. declaración. Es improbable que el presidente de la Fed, Ben Bernanke, y su compañía corrieran el riesgo de molestar a los participantes del mercado con las necesidades de liquidez de fin de año a la vuelta de la esquina.

Aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro sí aumentaron después de un informe de empleo mejor de lo esperado, el aumento fue relativamente moderado. Teniendo en cuenta la reacción previa del mercado, el grado de mejora económica adicional y el menor nivel general de rendimientos de los bonos del Tesoro, habríamos esperado una venta más fuerte en los bonos del Tesoro. El enfoque de fin de año fue el principal factor para mantener el movimiento del Tesoro bajo control y la confianza de los inversores en el mensaje de la Reserva Federal para mantener bajas las tasas también jugó un papel.

Con el tiempo, el mercado de bonos del Tesoro no será tan ambivalente como para seguir dando pasos adelante en los datos económicos. La Fed también tendrá que reconocer las mejoras y puede señalar tanto en las reuniones del FOMC del 27 de enero o el 16 de marzo de 2010. Estamos predispuestos a un cambio posterior, ya sea en la reunión del FOMC de marzo o después. Una vez que eso ocurra, los rendimientos del Tesoro probablemente se verán sometidos a una presión cada vez mayor. Hasta entonces, creemos que los rendimientos del Tesoro se mantendrán relativamente dentro del rango. Las necesidades de financiamiento a fin de año probablemente continuarán desempeñando un papel moderador en cualquier movimiento alcista en los rendimientos de los bonos del Tesoro en las próximas semanas.

DIVULGACIONES IMPORTANTES

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