Invirtiendo

El enlace de teflón

El enlace de teflón

En mayo, la confusión del mercado que atrapó y arrastró a los Bonos de Alto Rendimiento imponibles a una de sus peores actuaciones mensuales registradas, según los datos de Barclays, no se apegó a los Bonos Municipales de Alto Rendimiento. Aparentemente inmunes a las volátiles transacciones que ocurrieron en el mercado de alto rendimiento sujeto a impuestos, los bonos de alto rendimiento exentos de impuestos arrojaron rendimientos totales positivos en todos menos cuatro días durante mayo, según los datos del índice Barclays. Esa tendencia ha continuado hasta ahora en junio con bonos municipales de menor calificación que superan a sus contrapartes imponibles. Los bonos municipales de alto rendimiento son el sector de bonos con mejor rendimiento acumulado hasta la fecha. En los mercados financieros de hoy en día, donde los bonos de menor calificación de todos los tipos tienden a moverse al unísono a la agitación del mercado, la disparidad entre los bonos de alto rendimiento, tanto municipales como imponibles, es particularmente notable. Tres factores ayudan a explicar la firmeza de los Bonos Municipales de Alto Rendimiento, mientras que sus primos imponibles fueron víctimas de la volatilidad del mercado.

  • Un equilibrio favorable entre la oferta y la demanda. Como hemos escrito anteriormente, todo el mercado de bonos municipales, no solo los bonos con calificación inferior a grado de inversión, se han beneficiado de un equilibrio favorable entre la oferta y la demanda. El programa Build America Bond (BAB) ha desviado nuevas emisiones que normalmente se habrían originado en el mercado tradicional exento de impuestos. Hasta finales de mayo, la emisión municipal tradicional exenta de impuestos del año hasta la fecha es casi un 20% menor en comparación con el mismo período en 2009 y está en camino de finalizar 2010 al nivel más bajo en siete años. La oferta baja justo antes de que aumenten las tasas impositivas más altas y probablemente estimulen una mayor demanda de bonos municipales. Si bien el programa BAB tiene un mayor impacto directo en municipales de alto grado, ha contribuido a disminuir los rendimientos municipales de alto grado en general y ha forzado a los inversores que buscan ingresos al mercado de alto rendimiento libre de impuestos.
  • Los Bonos Municipales de Alto Rendimiento típicamente están por detrás de la mejora en el mercado de bonos de alto rendimiento tributable. Después de la recesión 2001-2002 y
    Luego de los escándalos de fraude corporativo, el mercado de bonos de alto rendimiento imponible se recuperó antes que el mercado de bonos de alto rendimiento exento de impuestos. La ventaja de rendimiento promedio, o spread, de los Bonos Municipales de Alto Rendimiento en relación con los bonos municipales con calificación AAA alcanzó su punto máximo después del máximo en High-Yield
    Los diferenciales de bonos (a bonos del Tesoro comparables) a principios de la década de 2000. Parte de esto se debe a la naturaleza rezagada de cómo las recesiones afectan los presupuestos municipales.
    Los ingresos fiscales se reducen primero en el año después de que la recesión golpea y conducen a recortes presupuestarios para los siguientes uno o tres años, dependiendo de la gravedad. Si bien el momento álgido del pánico en los mercados financieros se produjo durante el otoño de 2008, se espera que los déficits presupuestarios municipales continúen durante el próximo año. Esto ayuda a explicar por qué el mercado imponible de alto rendimiento mejoró más rápidamente, como lo demuestra la contracción más brusca en los diferenciales de rendimiento, en relación con los bonos municipales de alto rendimiento, aunque ambos mercados tocaron fondo aproximadamente al mismo tiempo.
  • Mejores valoraciones En relación con el punto anterior, las valuaciones de bonos municipales de alto rendimiento son más atractivas en relación con los bonos imponibles de alto rendimiento. El rendimiento del 6.8% del Índice de Alto Rendimiento Municipal de Barclays al 8 de junio de 2010 se traduce en un rendimiento equivalente imponible del 10.5% para un inversionista en el 35% máximo de impuestos, superior al rendimiento del 9.4% en el Bono de Alto Rendimiento imponible Barclays Índice. Además, el rendimiento promedio de 6.8% en los bonos municipales de alto rendimiento está en línea con su promedio histórico, mientras que el rendimiento promedio de los bonos de alto rendimiento gravables se eleva al 9.4%, está por debajo del promedio a largo plazo del 10.8%.

Los bonos estarán madurando

El mes de junio presenta algunos desafíos a los Bonos Municipales de Alto Rendimiento que pueden romper el escudo que rodea el sector. Primero, el mes de junio es uno de los meses más grandes de vencimientos de bonos en el mercado municipal. Históricamente, las dos primeras semanas de junio a menudo han sido testigos de la debilidad de los bonos municipales, ya que los inversores permanecen al margen y evalúan el grado de nuevas emisiones que pueden resultar de que los municipios vuelvan a emitir, o retomen su deuda. Una oleada de nuevas emisiones que no satisfaga la demanda suficiente de los inversores puede hacer que las valoraciones de los bonos bajen. Este fenómeno se produce principalmente entre los bonos de mayor calificación, pero la debilidad en los precios de los bonos de alta calificación probablemente también repercutirá en los Bonos Municipales de Alto Rendimiento.

En segundo lugar, el final de junio representa el final del año fiscal para la mayoría de los estados y el proceso de equilibrio presupuestario podría aumentar los titulares negativos. La mayoría de los presupuestos estatales siguen bajo presión y los políticos de ambos partidos probablemente citarán las graves consecuencias de recortar o no los servicios y elevar los aranceles e impuestos. Si bien los presupuestos municipales ciertamente han estado en las noticias, los titulares podrían llegar a un punto muerto y los temores sobre la calidad crediticia municipal podrían escalar. Cualquier nerviosismo que resulte de las noticias presupuestarias podría afectar los precios de los bonos municipales de alto rendimiento.

Favorable en bonos municipales

Sin embargo, a largo plazo seguimos siendo favorables a los Bonos Municipales de Alto Rendimiento y seguimos encontrándolos atractivos. Si bien los valores predeterminados es probable
aumento, creemos que se mantendrán concentrados en los bonos municipales más especulativos: problemas no calificados relacionados con la vivienda que se pagarían con los honorarios evaluados por los posibles propietarios. Muchos de estos proyectos nunca se completaron y los bonos se han incumplido posteriormente. Creemos que un administrador de inversiones activo puede examinar el mercado de alto rendimiento y encontrar oportunidades atractivas.El diferencial de rendimiento promedio para los bonos municipales con calificación AAA se mantiene muy por encima del promedio histórico, que es del 2,4%, y el rendimiento promedio del 6,8% ayudará a proporcionar un colchón cuando las tasas de interés eventualmente aumenten. Además, el Instituto Rockefeller de Finanzas Estatales y Locales anunció recientemente que los ingresos estatales aumentaron en general año tras año durante el primer trimestre de 2010 por primera vez desde el tercer trimestre de 2008. Mientras que muchos estados aún sufrieron una disminución en los ingresos, ver los datos como una señal de que la calidad del crédito municipal está en proceso de tocar fondo. Finalmente, la perspectiva de tasas impositivas más altas a principios de 2011 puede proporcionar un aumento adicional.

DIVULGACIONES IMPORTANTES

  • Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no están destinadas a proporcionar consejos o recomendaciones específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversión (s) pueden ser apropiadas para usted, consulte a su asesor financiero antes de invertir. Toda referencia de rendimiento es histórica y no garantiza los resultados futuros. Todos los índices no son administrados y no se pueden invertir directamente.
  • Los bonos están sujetos a riesgos de mercado y tasa de interés si se venden antes de su vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumenten las tasas de interés, estarán sujetos a disponibilidad y a un cambio en el precio.
  • Las inversiones internacionales y de mercados emergentes implican riesgos especiales, como la fluctuación de las divisas y la inestabilidad política, y pueden no ser adecuadas para todos los inversores.
  • Los bonos de alto rendimiento / basura no son valores de grado de inversión, implican riesgos sustanciales y, en general, deberían formar parte de la cartera diversificada de inversores sofisticados.
  • El índice de bonos municipales de alto rendimiento Barclays Capital es un índice no administrado compuesto por bonos que no son de inversión, no calificaron o calificaron por debajo de Ba1 por Moody's Investors Service con un vencimiento restante de al menos un año.
  • Los bonos municipales están sujetos a disponibilidad, precio y mercado, y el riesgo de tasa de interés se vende antes del vencimiento.
  • Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumente la tasa de interés. Los ingresos por intereses pueden estar sujetos al impuesto mínimo alternativo.
  • Federalmente libres de impuestos pero otros impuestos estatales y locales pueden aplicar.
  • Esta información no pretende ser un sustituto de consejos individualizados de impuestos, legales o de planificación de inversión. Sugerimos que discuta sus problemas fiscales específicos con un asesor fiscal calificado.
  • La emisión de Build America Bonds (BAB) comenzó en abril de 2009. Fueron autorizados por el estímulo económico ARRA de 2009 y pueden emitirse para proyectos de infraestructura calificados. Son bonos municipales imponibles y se consideran una categoría de bonos. Los bonos con calificación AAA son medidos por Moodys.

Deja Tu Comentario