Tesla Stock: Bright Future, ¿pero las acciones son demasiado caras?

Tesla Motors (TSLA: NASDAQ), el fabricante de automóviles eléctricos con sede en Palo Alto, ahora cotiza a más de $ 180 y ha subido un 430% hasta la fecha. Si bien los analistas en general han tenido una perspectiva positiva de las acciones, algunos comienzan a divergir con sus opiniones de inversión. Si bien todavía hay muchas calificaciones de compra, algunas se han movido a un margen sobre la base de la valoración. De hecho, S & P inició la cobertura el miércoles con una calificación de venta de las acciones y un precio objetivo de $ 150. Esto está en línea con nuestros pensamientos a principios de este año sobre las acciones de Tesla.

La preocupación, sin embargo, parece enfocada no en los fundamentos, sino solo en una valuación rica. Típicamente, cuando las acciones cotizan a valoraciones muy ricas, un pequeño error en un trimestre puede conducir a una venta masiva dramática. Dicho esto, vender calificaciones en acciones que tienen un buen negocio con fundamentos positivos a menudo continúan desafiando a la razón con sus valoraciones. También están los toros que dicen que Tesla todavía es una compra; Wedbush elevó a Tesla a una calificación de desempeño superior el martes esta semana con un precio objetivo de $ 240 por acción.

Acerca de Tesla Motors

Tesla Motors diseña, comercializa y fabrica vehículos eléctricos y componentes de tren motriz eléctrico en sus instalaciones en Palo Alto, California, y en Tesla Factory. Los vehículos de Tesla, el Modelo S y el Roadster, han sido bien recibidos por los consumidores. La compañía diseña muchos de sus componentes importantes, como paquetes de baterías de iones de litio, motores eléctricos y cajas de engranajes, y no es simplemente un ensamblador. Esto lleva a márgenes más altos y ha convertido a Tesla en un líder en tecnología de vehículos eléctricos.

Tesla también se diferencia de otros fabricantes de automóviles no solo construyendo vehículos eléctricos sino vendiendo directamente a los consumidores. No utiliza redes de distribuidores, que todos los demás fabricantes hacen. Planea tener 45 tiendas y 75 centros de servicio para fines de 2013 ubicados en las principales áreas metropolitanas de América del Norte, Europa y Asia. Esto ha generado cierta tensión, demandas en ciertos estados, pero también un mejor control de su producto y mayores márgenes para Tesla. La administración a largo plazo ha dicho que puede cambiar a una red de concesionarios, pero no es probable hasta que los volúmenes sean significativamente más altos que los niveles actuales.

El futuro de Tesla

La recepción y el éxito posterior de sus vehículos ha impulsado el rendimiento superior reciente en Tesla. A principios de este año, los resultados, las ventas y la rentabilidad de la empresa fueron mejores de lo esperado y se han mantenido así desde entonces. El modelo S continúa vendiéndose bien en América del Norte y la demanda internacional se está acelerando en Europa, así como en Asia. Este trimestre, la expectativa es de 5,200-5,500 entregas del Modelo S a nivel mundial.

El pronóstico y el precio de las acciones de Tesla dependerán de algunos factores clave en el futuro: la expansión de la capacidad de producción, la demanda de los vehículos Modelo S, Modelo X y Gen III, y las ganancias futuras y los flujos de efectivo asociados con estos. Se espera que el Modelo X comience a contribuir a las ventas en 2015 con todos los beneficios en 2016.

La compañía planea tener una capacidad de producción anual de 40 mil vehículos en su planta de Fremont para fines de 2014, ya que aumenta la eficiencia. Podría aumentar esto a 50k vehículos con alguna inversión adicional. La planta construye su Modelo S y comenzará a construir el Modelo X. El Modelo X es un SUV basado en la plataforma del Modelo S. La gerencia ha indicado que podría aumentar la producción al agregar una segunda línea que le da una producción total de 80-100k de vehículos por año.

Cuando comience la producción en los vehículos Gen III, planea tener 100k de capacidad de producción anual. Esto utilizaría un turno y la administración indicó que agregar un segundo turno podría darle una capacidad de producción de 200 mil vehículos al año. Para 2020, la administración pronostica una capacidad anual de 500k vehículos.

Se espera que la demanda del nuevo Modelo S sea fuerte con Tesla vendiendo todo lo que puede producir fácilmente. A medida que la capacidad de producción aumenta, la demanda internacional tendrá un papel cada vez más importante. Los precios de la gasolina, debido a impuestos más altos, son 2-3 veces más altos en Europa y en otras partes del mundo en comparación con los niveles de los EE. UU. Esto podría aumentar el atractivo de los vehículos Tesla completamente eléctricos. A largo plazo, la administración espera un tercio de las ventas de Asia, Europa y América del Norte cada una.

Posibles problemas para Tesla

Las demoras en su programa de producción debido a problemas de suministro o un problema temporal en la expansión de la producción representan un riesgo clave para la empresa de rápido crecimiento. Además, aunque el apoyo del gobierno a través de créditos fiscales y otros beneficios ha sido fuerte, podría disminuir lo que reduciría el nivel de los flujos de efectivo futuros.

Se pronostica que las ganancias crecerán en casi un 200% en base a las previsiones de consenso actuales. La acción actualmente cotiza a 105x y 57x FY14 y FY15 ganancias, respectivamente. Una valuación rica pero no salvaje para una empresa relacionada con la tecnología de muy alto crecimiento. Sin embargo, en este caso, un DCF que requiera modelar los flujos de efectivo en los próximos 5 a 10 años es probablemente un mejor enfoque para capturar el valor. La mayoría de los objetivos de precio de los analistas, que también cubren un amplio rango (algunos indican un lado positivo y otros a la baja) usan este enfoque.

Consensus EPS Estimates
FY13	FY14	FY15
Ingresos	2,153	2,980	4,341
EPS	0.58	1.73	3.17

Dicho todo esto, hay una gran disparidad dentro de las estimaciones. Por ejemplo, el estimado de ganancias de bajo costo para FY14 es de $ 1.16 y el de gama alta es de $ 1.73. La diferencia es aún mayor en 2015. La amplia gama de estimaciones muestra que el futuro del precio de las acciones es cualquier cosa menos cierto.

¿Cuáles son sus pensamientos sobre Tesla dado cómo se realizó en el último año?