El mercado de bonos Energizer

El mercado de bonos sigue y sigue en 2010. El mercado de bonos nacionales de alta calidad obtuvo otro trimestre de buen desempeño con el índice de bonos agregados de Barclays, que arrojó un rendimiento del 2,5% para el trimestre y del 7,9% hasta la fecha hasta finales de septiembre. Esperamos que el rendimiento disminuya durante el cuarto trimestre, ya que el nivel ahora más bajo de rendimiento implica rendimientos más bajos en el futuro. Sin embargo, la Reserva Federal (Fed) puede proporcionar un catalizador adicional si el banco central aumenta las compras de bonos en un intento de estimular la economía y vemos una debilidad limitada del mercado de bonos en el cuarto trimestre.

Una marea creciente levanta todos los barcos

Prácticamente todos los sectores del mercado de bonos se beneficiaron de la disminución de los rendimientos de los bonos y la correspondiente subida de los precios de los bonos. Una disminución constante en las tasas de interés proporcionó al mercado de bonos un buen viento de cola en el tercer trimestre. Los precios de los bonos intermedios y a largo plazo fueron los más beneficiados por la disminución de los rendimientos, mientras que los rendimientos de los bonos a corto plazo fueron más moderados debido a las tasas de interés a corto plazo que no lograron igualar el descenso en los rendimientos a mediano y largo plazo. Entre los sectores de bonos del gobierno, Mortgage-Backed Securities (MBS) se retrasaron debido a los temores sobre una ola de refinanciamiento que condujo a la debilidad de los precios más adelante en el trimestre.

Los Bonos de Alto Rendimiento y Deuda de Mercado Emergente (EMD) más sensibles económicamente superaron a los bonos de alta calidad durante el período. Los temores sobre la calidad crediticia del problema de la deuda europea disminuyeron durante el verano, lo que provocó que los inversores volvieran a centrarse en los sólidos fundamentos subyacentes y valoraciones atractivas. La demanda de inversionistas que buscan ingresos también benefició a ambos sectores. Los bonos extranjeros, sin cobertura para los movimientos de divisas, tuvieron un buen desempeño a medida que el Euro se recuperó y los temores de la deuda disminuyeron.

El rendimiento en el mercado de bonos municipales fue paralelo al del mercado de bonos imponibles. Los bonos intermedios y a largo plazo de alta calidad superaron a los bonos a corto plazo, mientras que los bonos municipales de alto rendimiento superaron a los bonos libres de impuestos de alta calidad. A pesar de que el ritmo de las advertencias sobre la calidad del crédito municipal continuó, los inversionistas reconocieron el estado de alta prioridad de la mayoría de los pagos de intereses de los bonos municipales. Las valoraciones atractivas también beneficiaron a los bonos exentos de impuestos.

A medida que miramos hacia el cuarto trimestre, esperamos que el rendimiento del mercado de bonos se desacelere. La benigna Reserva Federal y el entorno de baja inflación que benefició a los bonos durante el tercer trimestre parecen continuar; sin embargo, creemos que el nivel ahora más bajo de rendimientos de bonos de alta calidad ya refleja este contexto favorable. Los precios de los bonos pueden mantenerse relativamente ajustados a medida que se desarrollen las políticas y los datos económicos de la Fed. De acuerdo con nuestro punto de vista, los ingresos por intereses, y no la apreciación de los precios, serán, por lo tanto, un mayor impulsor de los rendimientos de los bonos durante el cuarto trimestre.

Bonos de alto rendimiento aún a favor

Seguimos favoreciendo a los sectores de bonos más sensibles desde el punto de vista económico, como los Bonos de Alto Rendimiento, los bonos corporativos de grado de inversión y el EMD. A nivel nacional, los informes de ganancias del segundo trimestre revelaron que los emisores de deuda continuaron mejorando las métricas clave de calidad crediticia. En promedio, las compañías S & P 500 aumentaron su índice de cobertura de intereses y redujeron aún más el apalancamiento. A fines del trimestre, Moody's Investor Service informó que las empresas estadounidenses han estado refinanciando activamente los vencimientos de deuda existentes. El monto de la deuda corporativa de alto rendimiento y grado de inversión venceda entre mediados de 2010 y finales de 2012 disminuyó un 37% y un 18%, respectivamente. No solo el refinanciamiento de una deuda de mayor interés es un buen augurio para mejorar la capacidad de servicio de la deuda, sino que también brinda a las empresas la capacidad de evitar mercados volátiles y emitir deuda con términos antieconómicos.

El mercado de alto rendimiento continuó beneficiándose de una fuerte caída en los incumplimientos, una tendencia que esperamos continúe durante el cuarto trimestre. La tasa de incumplimiento final a 12 meses de Moody's disminuyó a 5.0% a fines de agosto, con una nueva caída de Moody's de 2.7% hasta fines de 2010. Con una ventaja de rendimiento promedio de 6.4% por encima de los bonos del Tesoro comparable al 22 de septiembre de 2010, creemos que las valoraciones más que compensan a los inversores por el riesgo de incumplimiento. Además, el rendimiento promedio hasta el vencimiento del 7,9% es atractivo en lo que podría ser un entorno de rendimiento muy bajo para los bonos.

Los países de mercados emergentes continúan exhibiendo un crecimiento económico más fuerte. Un crecimiento económico más fuerte es un buen augurio para la mejora continua de la calidad crediticia y una mayor capacidad para atender las obligaciones de la deuda. El Fondo Monetario Internacional (FMI) pronostica que los emisores de EMD en promedio continuarán reduciendo sus cargas de deuda en relación con el tamaño de sus economías, medido por la relación deuda / PIB, hasta 2015. Como era de esperar, el FMI predijo la carga de la deuda de los países desarrollados continuarían aumentando durante el mismo período. La posición fiscal más sólida es un buen augurio para EMD. Sin embargo, de forma similar a los bonos de alta calidad, esperamos que la mayor parte del rendimiento futuro provenga de la generación de ingresos por intereses, ya que las valoraciones son atractivas pero cercanas al valor razonable.

Una recesión de doble inmersión es un riesgo para nuestra preferencia por bonos más sensibles desde el punto de vista económico. Un retorno a la recesión probablemente lleve a precios de bonos de alta calidad aún más altos y ganancias adicionales. Sin embargo, una recesión de doble caída probablemente conduzca a un rendimiento inferior de los bonos más sensibles desde el punto de vista económico, como los bonos de alto rendimiento y el EMD.

Por el contrario, un fuerte aumento en las tasas de interés podría llevar a la caída de los precios de los bonos y la posibilidad de rendimientos totales negativos.Colocamos una baja probabilidad en tal escenario ya que la Fed sigue comprometida a mantener bajas las tasas de interés durante un "período prolongado" y puede equivocarse al proporcionar estímulo adicional a través de compras de bonos ampliados. Incluso si la Fed no anuncia adquisiciones de bonos adicionales en su reunión de formulación de políticas de noviembre, es probable que afirme que está preparado para tomar medidas adicionales según sea necesario para estimular la economía, lo que mantendrá viva la posibilidad de compra de bonos. Aunque la disminución de los rendimientos en respuesta a las compras de la Fed está lejos de ser cierta, la perspectiva de compras de la Fed, un crecimiento lento y una baja inflación probablemente mantendrá limitada la debilidad de los precios de los bonos.

Al igual que los bonos gravables de alta calidad, creemos que el rendimiento de los bonos municipales de alta calidad puede disminuir, ya que los rendimientos promedio de los bonos municipales con calificación AAA están cerca de mínimos históricos. Los signos de debilidad aparecieron a finales del trimestre, ya que un aumento repentino en la nueva emisión se encontró con una demanda tibia. Los bajos rendimientos hicieron que los inversores dudaran y, si los operadores de bonos recortaban los precios para mover los nuevos problemas recientes, podría producirse una modesta venta masiva. Como nota positiva, las valoraciones relativas a los bonos del Tesoro siguen siendo atractivas, ya que los bonos exentos de impuestos a largo plazo con calificación AAA arrojan títulos públicos más que imponibles. En una visión a más largo plazo, un desequilibrio entre la oferta y la demanda sigue vigente con la emisión de bonos exentos de impuestos a ritmo para finalizar 2010 en el nivel más bajo en casi una década.

—————————————————————————————————

DIVULGACIONES IMPORTANTES

• Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no están destinadas a proporcionar o ser interpretadas como recomendaciones o recomendaciones de inversión específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversiones pueden ser apropiadas para usted, consulte a su asesor financiero antes de invertir. Todo el rendimiento al que se hace referencia es histórico y no garantiza los resultados futuros. Todos los índices no son administrados y no se pueden invertir directamente.
• Los bonos están sujetos a riesgos de mercado y tasa de interés si se venden antes de su vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumenten las tasas de interés, estarán sujetos a disponibilidad y a un cambio en el precio.
• Los valores respaldados por hipotecas están sujetos a crédito, riesgo de incumplimiento y riesgo de prepago que actúa de manera similar al riesgo de llamada cuando recupera el principal antes que el vencimiento establecido, el riesgo de extensión, el riesgo de pago por adelantado opuesto y el riesgo de tasa de interés.
• Los bonos del Estado y las Letras del Tesoro están garantizados por el gobierno de EE. UU. En cuanto al pago puntual del principal y los intereses y, si se mantienen hasta el vencimiento, ofrecen una tasa de rendimiento fija y un valor de capital fijo. Sin embargo, el valor de las acciones de un fondo no está garantizado y fluctuará.
• Los valores protegidos con inflación del Tesoro (TIPS) ayudan a eliminar el riesgo de inflación en su cartera, ya que el principal se ajusta semestralmente para la inflación según el Índice de precios al consumidor, al tiempo que proporciona una tasa de rendimiento real garantizada por el gobierno de EE. UU.
• Los bonos de alto rendimiento / basura no son valores con grado de inversión, implican riesgos sustanciales y, en general, deberían formar parte de la cartera diversificada de inversores sofisticados.
• El valor de mercado de los Bonos Corporativos fluctuará, y si el bono se vende antes del vencimiento, el rendimiento del inversor puede diferir del rendimiento anunciado.
• La inversión en acciones preferentes implica riesgos, que pueden incluir la pérdida de capital.
• Las inversiones internacionales y de mercados emergentes implican riesgos especiales, como la fluctuación de las divisas y la inestabilidad política, y pueden no ser adecuadas para todos los inversores.
• Invertir en valores extranjeros implica riesgos adicionales especiales. Estos riesgos incluyen, entre otros, el riesgo cambiario, el riesgo político y el riesgo asociado con los diversos estándares contables. Invertir en mercados emergentes puede acentuar estos riesgos.
• Los bonos municipales están sujetos a disponibilidad, precio y riesgo de tasa de interés y de mercado si se venden antes del vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumente la tasa de interés. Los ingresos por intereses pueden estar sujetos al impuesto mínimo alternativo. Se pueden aplicar impuestos federales y otros impuestos locales y estatales.
• Los préstamos bancarios son préstamos emitidos por empresas de grado de inversión inferior con fines de financiación a corto plazo con un rendimiento superior a la deuda a corto plazo e implican riesgo.
• Las ganancias antes de Intereses, Impuestos, Depreciación y Amortización (EBITDA) son esencialmente ingresos netos con intereses, impuestos, depreciación y amortización agregados a la misma, y ​​pueden usarse para analizar y comparar rentabilidad entre compañías e industrias porque elimina los efectos del financiamiento y decisiones contables.
• Este índice agregado de Barclays representa valores que están registrados por la SEC, gravables y denominados en dólares. El índice cubre el mercado de bonos a tasa fija con grado de inversión de Estados Unidos, con componentes de índice para valores gubernamentales y corporativos, valores de transferencia hipotecaria y valores respaldados por activos.