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Same Old Municipals, Nuevas clasificaciones

Same Old Municipals, Nuevas clasificaciones

Cualquier telespectador está familiarizado con los infomerciales que promocionan los últimos y mejores productos. En muchos casos, el producto no es nada nuevo, sino simplemente un producto existente con un toque elegante o un polímero de la era espacial que supuestamente lo mejora. El resultado final es discutible. Una nueva capa de pintura para un original de calidad a menudo puede ser una mejor alternativa. En ese sentido, tanto Moody's como Fitch, dos de las tres principales agencias calificadoras de bonos, asignarán calificaciones más altas a un número significativo de Bonos Municipales a partir de abril. Los cambios en las calificaciones son el resultado de que ambas agencias de calificación migren los Bonos Municipales a su Escala Global de Calificación por la cual los Bonos Municipales se califican con criterios similares a los Bonos Corporativos y los bonos del gobierno. Tanto Moody's como Fitch han expresado que los cambios deberían verse como una "recalibración" en lugar de "actualizaciones". Las dos agencias de calificación utilizarán una metodología similar, pero no exacta, para recalibrar las calificaciones de los bonos.

Obligación general (GO) y bonos de ingresos del servicio esencial pueden beneficiarse al máximo con clasificaciones sujetas a revisión ascendente hasta tres "muescas" (una muesca corresponde a un movimiento incremental de A2 a A1, por ejemplo) de Moody's y hasta dos muescas de Fitch. Moody's también declaró que ningún estado GO tendría una calificación inferior a A1. Esto indica que el estado de California, el niño afiche de los problemas del presupuesto municipal, recibirá una calificación de tres puntos más alta que su actual Baa1. Teniendo en cuenta los cambios de Fitch, los bonos GO del Estado de California, actualmente calificados Baa1, A- y BBB, de Moody's, S & P y Fitch, respectivamente, pronto serán calificados A1 / A- / A-.

Standard and Poors (S & P), la otra agencia de calificación importante, ha declarado durante algún tiempo que sus actuales criterios de calificación de bonos municipales ya son comparables con otros tipos de bonos y, por lo tanto, no se realizarán cambios formales y sistemáticos. Sin embargo, S & P ha indicado que ha ajustado gradualmente las calificaciones de los bonos municipales seleccionados en los últimos años para su tasa históricamente más baja de incumplimiento. Según Municipal Market Advisors (MMA), S & P ha actualizado 8700 bonos municipales en los últimos años, con aproximadamente 2000 en 2009 a pesar de las condiciones económicas adversas.

La motivación para las calificaciones de bonos municipales se debe a los estudios realizados por las tres agencias de calificación que, a largo plazo, las tasas de incumplimiento fueron más bajas para los bonos municipales en comparación con los bonos corporativos calificados de manera comparable [Tabla 1]. Tanto Moody's como Fitch planearon implementar los cambios en 2008, pero se retrasaron debido a la crisis financiera.


No todos los bonos municipales tendrán sus calificaciones recalibradas. Tanto Moody's como Fitch no ajustarán las calificaciones de los bonos emitidos por los siguientes sectores municipales: vivienda, atención médica (hospitales), aeropuertos, escuelas privadas, autopistas de peaje y otras empresas relacionadas con infraestructura municipal. Moody's y Fitch declararon que los bonos emitidos de estos sectores ya están calificados correctamente por su solvencia crediticia subyacente en comparación con sus contrapartes corporativas.

Moody's y Fitch difieren levemente por debajo de los Bonos de grado de inversión o de alto rendimiento. Moody's no ajustará las calificaciones de los bonos ya calificados por debajo del grado de inversión, mientras que Fitch podrá ajustar los bonos con calificación sin grado de inversión caso por caso.

Ni Moody's ni Fitch han especificado cuántos bonos finalmente recibirán calificaciones más altas. Como se mencionó, S & P ha actualizado miles de bonos municipales en los últimos años y dado que Moody's califica aproximadamente 70,000 bonos individuales de 18,000 emisores diferentes, la cantidad de cambios podría ser de miles. Fitch tendrá su recalibración completa hasta el 30 de abril, mientras que Moody's finalizará a principios y mediados de mayo.

De acuerdo con Moody's y Fitch, para aquellos bonos que no reciben una calificación más alta, la perspectiva, que se refiere a una dirección de calificación de potenciales a largo plazo de 6 a 18 meses, puede ser revisada al alza. Vemos los cambios en las calificaciones como un voto de confianza para la calidad crediticia de los Bonos Municipales. Dado todo el escrutinio que las agencias de calificación han tomado en los últimos dos años, la decisión de avanzar con la reforma de calificaciones refleja un cierto grado de confianza interna en ambas empresas. Sin duda, las agencias de calificación han estado bajo presión política tanto con los funcionarios estatales como con los políticos que declararon que los criterios de calificación de los bonos municipales son demasiado duros. Ellos argumentan que las calificaciones más bajas que las garantizadas han llevado a un aumento en los costos de endeudamiento y exacerbado los desafíos del presupuesto estatal. Si bien las agencias de calificación crediticia recibieron críticas justificadamente por las calificaciones de bonos complejos respaldados por hipotecas residenciales, las estadísticas predeterminadas que se muestran anteriormente, según las cuales las tasas de incumplimiento son más bajas para los bonos de mayor calificación, respaldan el proceso utilizado para los Bonos Municipales y Corporativos.

Tanto Moody's como Fitch reconocieron que muchos prestatarios estatales y locales continúan bajo presión financiera, pero también mencionaron su mayor flexibilidad para tomar las medidas necesarias para cumplir con sus obligaciones de deuda. Moody's esperaba que los incumplimientos generales "permanezcan bajos", mientras que Fitch esperaba que los valores predeterminados permanezcan relativamente "ocurrencias aisladas". El mercado puede tardar un tiempo en asimilar los cambios, pero creemos que esto es otro factor positivo para los inversores en bonos municipales. Sin embargo, la reacción del mercado ha sido insignificante hasta el momento, ya que la semana pasada los bonos municipales reaccionaron más a un repunte en las nuevas emisiones y la debilidad del mercado de bonos del Tesoro.Las noticias también tuvieron poco impacto en los inversores institucionales, ya que creían firmemente en la mejor calidad crediticia inherente de los municipios y ponían menos énfasis en el valor nominal de las calificaciones. Sin embargo, creemos que la noticia es un respaldo a la calidad crediticia de los bonos municipales y puede ayudar al comercio diario, o a la liquidez, en el mercado municipal. Además, los inversores sujetos a los criterios de calificación mínima que limitan las compras a los bonos calificados como single-A o superior, por ejemplo, ahora tendrán un conjunto más amplio de bonos para elegir. Una mayor participación en el mercado ayuda a suavizar las oscilaciones del mercado hacia arriba o hacia abajo y puede ayudar a reducir la volatilidad.

Es mejor que los inversionistas apaguen la televisión y tomen en serio esas tristes historias de bonos municipales. Lo último y lo mejor podría no ser todo lo que está hecho y una nueva imagen del original puede ser una buena idea. Además de un balance favorable de oferta / demanda y la posibilidad de mayores tasas de impuestos, creemos que la reforma de calificación municipal es positiva para el mercado municipal.


DIVULGACIONES IMPORTANTES

  • Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no están destinadas a proporcionar consejos o recomendaciones específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversión (es) pueden ser apropiadas para usted, consulte a su asesor financiero antes de invertir. Toda referencia de rendimiento es histórica y no garantiza los resultados futuros. Todos los índices no son administrados y no se pueden invertir directamente.
  • Los bonos del Estado y las Letras del Tesoro están garantizados por el gobierno de EE. UU. En cuanto al pago puntual del principal y los intereses y, si se mantienen hasta el vencimiento, ofrecen una tasa de rendimiento fija y un valor de capital fijo. Sin embargo, el valor de los fondos compartidos no está garantizado y fluctuará.
  • Los bonos están sujetos a riesgos de mercado y tasa de interés si se venden antes de su vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumenten las tasas de interés y estarán sujetos a la disponibilidad y al cambio de precio.
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  • Los bonos de alto rendimiento / basura no son valores con grado de inversión, implican riesgos sustanciales y, en general, deberían formar parte de la cartera diversificada de inversores sofisticados.
  • El valor de mercado de los bonos corporativos fluctuará, y si el bono se vende antes del vencimiento, el rendimiento del inversor puede diferir del rendimiento publicitario.
  • Los bonos municipales están sujetos a disponibilidad, precio y mercado, y el riesgo de tasa de interés se vende antes del vencimiento.
  • Los valores de los bonos disminuirán a medida que aumente la tasa de interés. Los ingresos por intereses pueden estar sujetos al impuesto mínimo alternativo.
  • Federalmente libres de impuestos pero otros impuestos estatales y locales pueden aplicar.

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