¿Puede RetailMeNce tener éxito donde falló Groupon?

Soy uno de esos fanáticos baratos que buscan un cupón cada vez que compro algo en línea, así que pueden imaginar lo emocionado que estaba cuando me di cuenta de que RetailMeNot pronto se haría público.

RetailMeNot (SALE) es, de lejos, el líder en la categoría de cupones en línea. La compañía enumera cupones de decenas de miles de sitios y minoristas, que se pueden canjear en línea y en tiendas físicas.

También es rentable, y los inversores pronto tendrán la oportunidad de ser propietarios de una parte de la compañía de las puntocom.

Una mirada a RetailMeNot

RetailMeNot reclama más de 460 millones de visitas a sus sitios de cupones en línea en 2012, y su sitio homónimo genera más de las cuatro quintas partes de sus ingresos. Otros sitios para el Reino Unido, Alemania, Francia y los Países Bajos son una pequeña parte de su negocio.

De los 60,000 minoristas para los que tiene cupones, tiene relaciones con 10,000. La compañía obtiene sustancialmente todos sus ingresos de las comisiones. El S-1 establece que el 96.4% de sus ingresos netos proviene de las comisiones sobre las ventas de los clics en las muchas páginas de cupones de RetailMeNot.

En 2012, la compañía generó $ 144.7 millones en ingresos y $ 25.9 millones en ingresos netos. Con un valor de mercado de $ 1.1 mil millones, la empresa cotizaría a aproximadamente 40 veces las ganancias de 2012. El crecimiento ayuda a explicar la alta valoración; RetailMeNot aumentó los ingresos netos de $ 2.3 millones en 2010 a $ 26 millones en 2012.

Obtuvo $ 7 millones en el trimestre finalizado el 31 de marzo de 2013, para un crecimiento de 11.9% año tras año. Cyber ​​Monday es su día más importante, con tanto como el 2% de todas las ventas en línea que fluyen a través del sitio web de RetailMeNot en el mayor día de compras en línea del año.

Toros y Osos

Dado que se trata de una empresa relativamente nueva en un nuevo espacio (Internet sigue siendo nueva en la mayoría de los estándares), su futuro es difícil de predecir. Veamos algunos argumentos de los toros y los osos para obtener una mejor comprensión del negocio.

Lo que los Bulls dirían:

• RetailMeNot tiene un foso: el S-1 afirma que el negocio está protegido por el efecto de red. A medida que más personas utilizan el sitio, puede ofrecer más cupones, muchos de los cuales son enviados por el usuario. Su sistema de clasificación también permite a los usuarios informar cupones muertos, para que puedan ser eliminados rápidamente. Por lo tanto, RetailMeNot tiene algún tipo de foso, ya que está construido sobre una comunidad, que es difícil de replicar.
• Es el mejor intermediario: RetailMeNot es una puerta de entrada efectiva a las ventas en línea. Cuando las personas buscan cupones para un producto o minorista en particular, a menudo aterrizan en uno de los sitios web de la compañía. La referencia de los compradores a las empresas no requiere almacenes, inventario, gestión de la cadena de suministro ni ninguno de los costosos problemas logísticos que conlleva una tienda minorista. Es un modelo ligero de activos que puede expandirse rápidamente sin inversiones significativas (después de todo, es solo un sitio web). Además, dado que tienen influencia en el mercado en línea, pueden obtener beneficios como tener la mejor pasarela de pago y los costos de alojamiento más baratos.
• Es altamente rentable por visita: RetailMeNot generó 31.1 centavos en ingresos y ganó 5.6 centavos por visitante en 2012. Pocos (si es que hay) sitios web mantienen $ 311 CPM (ingresos por cada 1000 visitantes).
• Los informantes no están sacando provecho - En un mundo lleno de salidas a bolsa, estoy intrigado por las grandes participaciones de los iniciados en la empresa. Después de la salida a bolsa, los iniciados poseerán el 56% de la compañía, alineando su valor neto con el interés de los accionistas.
• Los activos intangibles tienen un gran valor: la compañía afirma tener más de seis millones de descargas de aplicaciones y nueve millones de suscriptores de correo electrónico, que pueden usarse para generar ingresos consistentes.

Lo que los osos dirían:

• Cualquiera podría hacerlo: RetailMeNot podría ser replicado por otras grandes marcas en línea como AOL, Yahoo o incluso Facebook como una
  dd-on a otro producto. Groupon podría usar su lista de correo solo para replicar el modelo comercial.
• Su valor puede disminuir: la compañía puede encarecer los negocios de sus socios. Si un usuario navega directamente a un sitio de comercio electrónico, procede al pago y solo luego busca un cupón en línea, RetailMeNot cobra una comisión por una venta que en realidad no se refiere. En el futuro, los socios pueden tomar medidas enérgicas contra dichas "referencias", ya que no agregan nada al proceso de ventas.
• El comercio electrónico puede consolidarse: a medida que Internet madura, más participación de mercado se mantiene en menos manos. Los anuncios de compras de Google además de los mercados de eBay y Amazon poseen una parte importante de la publicidad en línea. A medida que la industria se concentra, las comisiones pueden caer precipitadamente a medida que la competencia disminuye y los compradores eligen su minorista preferido para las compras repetidas.
• Depende mucho de Google: Google maneja gran parte de su tráfico. Afortunadamente, RetailMeNot enumera Google Ventures (Nota del editor: Google Ventures cambió a "GV") como accionista, lo que puede ser un buen augurio para el futuro del sitio de cupones en los motores de búsqueda en línea. Sin embargo, cualquier sitio que genere la mayoría del tráfico de una sola fuente es más riesgoso que un sitio web ampliamente diversificado.

Donde RetailMeNot va desde aquí

De todas las punto-com que se han hecho públicas en los últimos años, RetailMeNot es una de las más digeribles. Un valor de mercado de equidad de $ 1.1 mil millones (suponiendo que las acciones preferidas se conviertan a un precio medio de $ 21 por acción) menos efectivo pone el valor de la empresa en $ 1 mil millones.

La pregunta es, ¿puedes construir una trampa para ratones mejor (sitio de cupones) por $ 1 mil millones? ¿O un jugador establecido como Yahoo, Facebook, Yelp u otros muchos vendrán a la mesa con $ 1 mil millones para acabar con la marca de la firma en los sitios de cupones en línea?

Para mí, RetailMeNot no es inviable. Me temo que salir a bolsa mostrará cuán rentables son en realidad los sitios de cupones en línea y estimulará la competencia de los jugadores establecidos. Sin embargo, también me doy cuenta de que existe la posibilidad de una compra por cualquiera de las muchas compañías de tecnología pública ricas en efectivo que buscan nuevos mercados en crecimiento. Debo admitir que, de todas las OPI tecnológicas de los últimos años, esta es muy, muy tentadora.

¿Qué piensas? ¿Hay grandes ganancias en los cupones? ¿Alguien más puede construir una mejor trampa para ratones?