Bonos Municipales New Issue Mirage

La emisión total de nuevos bonos municipales puede establecer un récord en 2010, pero la verdadera historia para los inversores es la composición de la emisión de nuevos bonos. Los pronósticos de Wall Street van desde $ 415 mil millones a $ 450 mil millones en nuevas emisiones de bonos municipales para 2010, con la mayoría de los pronósticos agrupados hacia el extremo superior de ese rango.

Nueva emisión de bonos municipales en 2010 por lo tanto, tiene la oportunidad de romper el nuevo récord de $ 435 mil millones en 2007. El suministro es uno de los impulsores más importantes del rendimiento de los bonos municipales y el suministro manejable ayudó a producir un buen rendimiento en 2009.

¿Cual es el problema?

La emisión de nuevos bonos es importante ya que puede tener un impacto notable en las dinámicas de oferta y demanda que influyen en los precios de los bonos y los rendimientos. La nueva emisión es más importante en el mercado de bonos, en relación con los mercados de acciones, ya que los bonos tienen fechas de vencimiento y las nuevas emisiones son un factor más constante en el mercado. Además, los bonos (con pocas excepciones) no se cotizan en los mercados de valores y el comercio es extrabursátil, por lo que es más sensible a las variaciones de oferta y demanda.

Sin embargo, lo que importa para la mayoría de los inversores de bonos municipales es el monto en dólares de la emisión tradicional exenta de impuestos. Antes de 2009, la emisión de bonos municipales imponibles promediaba el 5% de la emisión total de bonos municipales. En 2009, la emisión de bonos municipales imponibles ascendió al 20% de todas las emisiones de bonos municipales gracias al programa Build America Bond (BAB). La emisión de BAB puede exceder $ 100 mil millones en 2010 y puede llegar a $ 140 mil millones según algunas estimaciones. Restando $ 100 a $ 140 mil millones de la estimación alta de $ 450 mil millones para la emisión municipal general de 2010 deja un rango de $ 310 mil millones a $ 350 mil millones para la emisión tradicional exenta de impuestos. Este nivel está más o menos en línea con la emisión exenta de impuestos de $ 325 mil millones en 2009. Si la emisión exenta de impuestos alcanza los $ 350 mil millones en 2010, seguirá siendo el nivel más bajo desde 2004.

Por lo tanto, se espera que el mercado tradicional de bonos exenta de impuestos experimente un crecimiento pequeño, si es que lo tiene, en 2010 en un momento en que se espera que la demanda se mantenga alta. Varios estados ya han aumentado las tasas de impuestos para 2010 con más probabilidades de seguir. A nivel nacional, la tasa impositiva máxima se revertirá al 39.6% del 35% actual a fines de 2010. Además, los datos demográficos reflejan una creciente base de inversionistas para los ingresos exentos de impuestos.

Construir el programa de bonos de Estados

Se espera ampliamente que el programa BAB se extienda más allá de su vencimiento actual de fines de 2010, pero la expansión adicional del programa BAB podría resultar en aún menos bonos exentos de impuestos. Los legisladores están actualmente decidiendo si permiten que la nueva emisión de BAB sea utilizada para refinanciar bonos existentes exentos de impuestos. En caso de que se agregue dicha disposición, la emisión de BAB podría aumentar aún más y reducir aún más el suministro de bonos tradicionales libres de impuestos.

La emisión de bonos BAB ha sido bien recibida en el mercado. Los BAB ofrecen rendimientos ligeramente más altos que los bonos corporativos calificados de manera comparable. Aunque el diferencial de rendimiento no es tan amplio como cuando las BAB se lanzaron inicialmente en abril de 2009, el diferencial sigue siendo atractivo para los inversores de bonos gravables, en particular los compradores extranjeros, que buscan diversificar las tenencias de bonos corporativos existentes.

La emisión de BAB tiene un mayor impacto en la porción de largo plazo del mercado de bonos municipales. Los BAB se emiten para infraestructura y otros proyectos a más largo plazo que requieren bonos de vencimiento más largos. Además, dado que los bonos municipales a largo plazo, en lugar de los bonos a corto plazo, tienen un valor más barato para los bonos del Tesoro, la emisión de BAB a más largo plazo es más ventajosa económicamente para los estados y los municipios. Aproximadamente el 95% de los BAB tienen vencimientos de 10 años o más. Como resultado, el impacto de la oferta, o la falta de ella, tendrá un mayor impacto en los bonos municipales a más largo plazo. Esta es otra razón por la cual seguimos favoreciendo los bonos municipales de vencimiento a mediano y largo plazo. Como se mencionó en nuestra Perspectiva 2010, la dinámica de emisión de BAB es una razón clave por la que creemos que los municipios más a largo plazo deberían ser resistentes ante la perspectiva de un aumento en las tasas de interés.

La nueva emisión es de particular importancia en el mercado de bonos municipales ya que es más sensible a los cambios en la dinámica de la oferta y la demanda en comparación con el mercado imponible. Los inversores individuales, ya sea directamente a través de bonos individuales o indirectamente a través de fondos mutuos, constituyen la gran mayoría del mercado. Si la nueva emisión municipal conduce a un aumento repentino de la oferta en un momento en que la demanda individual de los inversionistas es relativamente débil, pueden seguir precios de bonos más bajos y mayores rendimientos. Por el contrario, cuando la demanda es firme y las nuevas emisiones son relativamente ligeras o inexistentes, los precios de los bonos pueden aumentar como resultado.

¿Qué hay de los bonos gravables?

Por otro lado, el mercado imponible está dominado por inversores institucionales que tienen el mandato de invertir en su totalidad y mantenerse cerca de los puntos de referencia de inversión específicos. Los inversores institucionales tienden a estar más ampliamente diversificados y reinvierten constantemente los bonos vencidos en nuevos bonos. Esto crea una demanda más constante independientemente de las condiciones y hace que el mercado sujeto a impuestos sea menos sensible a los inversores individuales, cuyo interés de compra está muy influenciado por el nivel de las tasas de interés en lugar de un punto de referencia o asignación en particular.

Esta dinámica es una razón clave por la cual históricamente el mercado municipal ha demostrado ser menos sensible al aumento de las tasas de interés. Por el contrario, el mercado municipal a menudo ha rezagado el movimiento en los rendimientos de los bonos del Tesoro cuando las tasas de interés bajan.

A medida que comienza el Año Nuevo, los inversores en bonos municipales verán los titulares de un posible año récord de emisión de bonos municipales.Sin embargo, la emisión de bonos exentos de impuestos tradicionales estará cerca de los niveles más bajos de los últimos años. La reducción de la oferta de bonos libres de impuestos como resultado de la emisión de BAB y la posible expansión, junto con el aumento de las tasas impositivas y una creciente base de inversores, indican que el saldo favorable de oferta y demanda que benefició a los bonos municipales en 2009 continuará en 2010. Seguimos siendo favorables y bonos municipales a más largo plazo en los que las valoraciones y los problemas de suministro proporcionan un telón de fondo más favorable.

DIVULGACIONES IMPORTANTES

• Esto fue preparado por LPL Financial. Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no están destinadas a proporcionar consejos o recomendaciones específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversión (s) pueden ser apropiadas para usted, consulte a su asesor financiero antes de invertir. Toda referencia de rendimiento es histórica y no garantiza los resultados futuros. Todos los índices no son administrados y no se pueden invertir directamente.
• Los bonos del Estado y las Letras del Tesoro están garantizados por el gobierno de EE. UU. En cuanto al pago puntual del principal y los intereses y, si se mantienen hasta el vencimiento, ofrecen una tasa de rendimiento fija y un valor de capital fijo. Sin embargo, el valor de los fondos compartidos no está garantizado y fluctuará.
• El valor de mercado de los bonos corporativos fluctuará, y si el bono se vende antes de su vencimiento, el rendimiento del inversor puede diferir del rendimiento anunciado.
• Los bonos están sujetos a riesgos de mercado y tasa de interés si se venden antes de su vencimiento. Los valores de los bonos disminuirán a medida que el interés
• las tasas aumentan y están sujetas a disponibilidad y cambio de precio.
• Los bonos de alto rendimiento / basura no son valores con grado de inversión, implican riesgos sustanciales y, en general, deberían formar parte de la cartera diversificada de inversores sofisticados.
• La inversión en mercados internacionales y emergentes implica riesgos especiales, como la fluctuación de las divisas y la inestabilidad política, y puede no ser adecuada para todos los inversores.
• La inversión en acciones implica riesgos, incluida la pérdida de capital.
• Invertir en fondos de inversión implica riesgos, incluida la posible pérdida de capital. Las inversiones en sectores industriales especializados tienen riesgos adicionales, que se describen en el folleto.