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Merger Arbitrage: cómo funciona (y un ejemplo)

Merger Arbitrage: cómo funciona (y un ejemplo)

El arbitraje de fusiones fue perfeccionado por primera vez por Benjamin Graham, uno de los primeros y más exitosos inversionistas de "valor" del mundo. Aunque Ben Graham utilizó el arbitraje de fusiones a principios del siglo XX, todavía hay espacio para ganar dinero con esta estrategia.

El arbitraje de fusión es una forma de generar un ingreso en fusiones de bajo riesgo. Cuando una empresa acepta comprar otra empresa en los mercados públicos, la empresa adquirente y la adquirida continúan comerciando hasta que se completa la fusión. La compañía adquirida tiende a negociar con un descuento en el precio de adquisición, lo que refleja el riesgo de que la transacción no se realice, y el valor temporal del dinero entre el anuncio de la adquisición y la finalización.

Arbitraje de fusión con Dell

Anteriormente escribí sobre la oferta de Michael Dell para Dell Inc. (DELL), una de las ofertas para llevar privadas más controvertidas de los últimos tiempos.

Micheal Dell y una serie de expertos de Dell ofrecieron comprar todas las acciones en Dell que no poseen a un precio de $ 13.65 por acción. Actualmente, Dell opera por $ 13.43, o un descuento de $ 0.22 al precio de compra privada.

Los inversionistas que compren acciones de Dell hoy y mantengan un precio de $ 13.65 obtendrían un 1.6% de su inversión durante seis meses, o alrededor del 3.2% anualizado, lo cual es muy bueno en un ambiente de baja tasa de interés. Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos proporcionarían un rendimiento del .045% (.09% por año) en el mismo período de 6 meses.

Mayores ventajas y desventajas

Los inversores esencialmente le han dado un precio a Dell como si se llevara a cabo el acuerdo de compra privada. Si pasa a $ 13.65 por acción, el máximo potencial es 1.6%.

Sin embargo, hay otros dos posibles resultados:

  • Dell no se toma en privado - En este caso, las acciones de Dell podrían caer significativamente del precio actual de $ 13.65 por acción.
  • Dell obtiene una mejor oferta - Carl Icahn propuso una oferta mejor que la oferta de Micheal Dell, en la que los accionistas obtendrían un dividendo especial de 12 dólares y acciones en el "nuevo Dell", que Icahn estima se cotizará entre 2 y 5 dólares por acción.

Una mejor oferta es el puntapié que hace que los ganadores de jonrones en arbitraje de fusión. Supongamos que la oferta de Micheal Dell es rechazada por la oferta de Icahn. Los inversores reciben $ 12 en dividendos y se aferran a acciones que cotizan a $ 3.50 por acción. Este arbitraje de fusión sería significativamente más rentable: los inversores recibirán $ 15.50 por su inversión de $ 13.43. ¡La ganancia neta es 15.4% en menos de un año!

Ganar dinero en arbitraje de fusión

El arbitraje de fusiones se vuelve más rentable cuanto más pequeña es la empresa, porque las pequeñas empresas no son vigiladas por las instituciones más grandes debido a la falta de liquidez. Observé una fusión entre Continucare Corp (CNU) y Metropolitan Health Networks (MDF) -dos compañías de menos de $ 300 millones en ese momento- en la que existía un margen constante del 5% entre el precio actual de las acciones y el precio de adquisición para varios días de negociación. Los inversores que jugaron el arbitraje de fusión en ese comercio ganaron hasta un 20% anualizado en la transacción.

Arbitrar a las grandes empresas puede ser igual de rentable cuando se presenta una mejor oferta. En este momento, los arbitrajedores están felices de tomar un 1.6% potencial de Dell si Micheal Dell roba la compañía a un precio que muchos han declarado demasiado bajo. Si Micheal Dell es rechazado por Icahn, los beneficios podrían ser monstruosos: más del 15% en menos de un año en una jugada de riesgo relativamente bajo.

Eso es arbitraje de fusión en pocas palabras.

¿Alguna vez has participado en el arbitraje?

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