¿Es hora de invertir en China?

China enfrenta una elección difícil en 2010, ya que el rápido crecimiento de los préstamos, necesario para sostener la economía, puede comenzar a alimentar la hiperinflación. En tiempos normales, el gobierno chino utiliza el sector bancario para enviar grandes cantidades de préstamos con tasas de interés bajas a empresas y sectores destinados al crecimiento. Esto mantiene los niveles de crecimiento y empleo, preservando la estabilidad social y económica en un país con una población masiva.

En tiempos de estrés, este préstamo agresivo entra en una sobrecarga. El año 2009 ha sido testigo de una oleada de préstamos sin precedentes por parte de los bancos chinos, quienes, bajo la dirección del gobierno, esperaban evitar una recesión en la economía interna de China a medida que las exportaciones a los Estados Unidos y al resto del mundo se desplomaban. Este ha sido un éxito dramático. Por ejemplo, los datos reportados para el mes de octubre fueron muy fuertes:

• El crecimiento del valor agregado industrial, que representa aproximadamente la mitad del PIB de China, se aceleró al 16% año tras año.
• La producción de electricidad, un buen barómetro de crecimiento, creció un 17% año tras año.
• La producción de acero estableció un récord de 44% de ganancia interanual.
• Las ventas minoristas aumentaron 16.2% año tras año.
• Las ventas de vehículos totalizaron 1.2 millones (más de los 838,000 vendidos en los EE. UU. En octubre).

El PIB de China

Para fin de año, los nuevos préstamos netos que alimentarán este crecimiento probablemente totalizarán más de $ 1.5 billones, lo que equivaldría a más de un tercio del PIB de China. En octubre, la oferta monetaria aumentó un 29,4% año con año y los préstamos bancarios aumentaron un 34%. Esta es una gran ola de préstamos, incluso para los estándares de China. Gran parte de los préstamos dirigidos a las industrias de crecimiento se ha filtrado a los mercados de valores e inmobiliarios, que se han recuperado dramáticamente y están comenzando a formar burbujas. Con los préstamos subsidiados todavía en crecimiento y la economía mundial ahora en modo de recuperación, la amenaza de una inflación de dos dígitos (ya prevalece en India, otro país BRIC) se avecina.

Además de las presiones inflacionarias está el hecho de que con el yuan vinculado al dólar en el último año, los chinos han visto caer su moneda contra sus socios comerciales. Esto ha resultado en precios de importación más altos para los productos básicos. En un intento de evitar esto, las autoridades han intentado retroceder en los préstamos varias veces en 2009. En todo momento, los sectores de la economía china comienzan a sufrir después de unas pocas semanas, y el gobierno incrementa los préstamos nuevos. La economía china depende de las exportaciones. Si bien la disminución de las exportaciones de China se redujo a -9.1% año tras año, desde más del -20% a principios de este año, todavía está cayendo. Si las políticas monetarias y crediticias siguen sin restricciones, los precios de los activos continuarán inflándose y la inflación representará un problema importante.

En el pasado, el IPC de China ha sido pronosticado por los precios de los productos básicos, el crecimiento de la oferta monetaria y el valor del yuan frente al dólar. Un modelo simple de regresión de la inflación que utiliza estos tres factores, con una ventaja de 6 meses, tiene un muy buen historial de previsión del IPC y actualmente apunta a una inflación superior al 10% para el segundo trimestre de 2010.

Desafíos de China

El desafío al que se enfrentan las autoridades chinas es cómo reducir los préstamos a niveles sostenibles y ajustar la política monetaria sin hacer que la economía caiga en picado con implicaciones globales. Las autoridades de China pueden recortar los préstamos para frenar la inflación y arriesgarse a la agitación social y una desaceleración económica, o esperar a que las exportaciones vuelvan a subir a riesgo de una inflación de dos dígitos. Hasta ahora, parece que las autoridades chinas carecen del deseo de frenar el crecimiento, y pueden seguir impulsando el aumento de los precios de los activos y la inflación en 2010, mientras que el ritmo de la inflación sigue siendo moderado.

Por lo tanto, en el corto plazo, es probable que los vientos de cola continúen respaldando un buen desempeño en las economías emergentes de Asia; pero las consecuencias de una alta inflación en los costos laborales y el gasto del consumidor pueden requerir medidas para mediados de 2010. Si China comienza a controlar los estímulos a mediados de año, es probable que estén de acuerdo con el resto del mundo, ya que la Reserva Federal de los EE. UU. Se unirá a Australia, Canadá y otros bancos centrales en tasas de crecimiento a mediados de 2010. Esto a nivel mundial una política monetaria sincronizada y más estricta podría provocar una desaceleración económica mundial en el segundo semestre de 2010 después de un fuerte comienzo.

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