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Acciones de Gorman-Rupp: las acciones han ido demasiado lejos, demasiado rápido

Acciones de Gorman-Rupp: las acciones han ido demasiado lejos, demasiado rápido

Gorman-Rupp Company (NYSE: GRC) está en la industria de las bombas con un enfoque en el agua. Sus dos principales mercados finales, las empresas municipales de agua y la construcción, han sufrido una demanda débil, lo que ha contribuido a la disminución de las ganancias en los últimos cuatro años. Las expectativas entre los analistas son que las ganancias han doblado la esquina y crecerán a una tasa compuesta anual del 20% hasta 2015.

El problema con el stock es que los analistas se han recuperado en la recuperación de los mercados municipales y de construcción, pero los pedidos aún no han aparecido. Además, los datos sobre la construcción comercial en particular no muestran signos de mejora. Las demoras en el rebote podrían hacer que las previsiones de ganancias se reduzcan y el precio de las acciones disminuya.

Acerca de Gorman-Rupp

Gorman-Rupp es un fabricante con sede en Ohio de bombas y controles relacionados para agua, construcción, industrial, petróleo, aguas residuales, agricultura, protección contra incendios, HVAC y otras aplicaciones líquidas. Los dos verticales más grandes de Gorman-Rupp son muni water / wastewater y construcción. Produce varios tipos de bombas, incluidas centrífugas autoaspirantes, centrífugas de accionamiento magnético, flujo axial y mixto, eje de línea de turbina vertical y otras.

La fabricación de bombas está algo fragmentada, particularmente en bombas más pequeñas. Las firmas más grandes de la industria, como Roper (NYSE: ROP), IDEX (NYSE: IEX), Flowserve (NYSE: FLS) y SPX (NYSE: SPW), realizan frecuentes adquisiciones de jugadores más pequeños. Gorman-Rupp adquirió American Turbine Pump en 2012 para reforzar su negocio National Pump Company. Las sinergias para las adquisiciones en la industria suelen provenir de S, G & A y algunas economías de escala.

Trimestre reciente: las órdenes se estabilizan, pero disminuyen las acumulaciones para el tercer trimestre consecutivo

Las ventas aumentaron orgánicamente en un 7%, 10% en total, y el aumento fue impulsado tanto por el negocio de agua como por el de agua. La agricultura, la protección contra incendios y las ventas de energía funcionaron bien. No es sorprendente que las ventas relacionadas con el gobierno municipal se hayan reducido. El margen bruto mejoró de nuevo en 70 pb a 24.5%. La compañía tiene como objetivo un margen bruto en el rango de 24 a 26%. S, G & A se redujo en 70 pb, lo que contribuyó al aumento en el margen operativo a 12.4% (mejora de 140 pb).

Cuando las acciones esperan un rebote, tienden a negociarse en función de pedidos y atrasos. Las órdenes disminuyeron en un 7% en comparación con los niveles del 3T12, pero fue difícil comp. En general, el número mostró estabilidad y la administración indicó que se sentía mejor sobre el entorno operativo general. La cartera de pedidos ahora asciende a $ 191 millones y ha aumentado un 30% en comparación con el 3T12, pero se redujo secuencialmente.

Por último, la compañía comenzó a enviar equipos para los constructores de bombas y cierre de canales permanentes (PCCP) en Nueva Orleans. Este es el pedido más grande de la compañía en los libros en $ 60 millones y se despachará en los próximos tres años con la mayoría de las ventas en 2014 y 2015.

La construcción y los mercados municipales son catalizadores clave para el inventario

Gorman-Rupp se enfrenta a algunos desafíos clave en el futuro dada su exposición al mercado final, pero los fundamentos podrían comenzar a remontar. Su segundo mercado más grande es la construcción. Construye las bombas y otras partes para los sistemas contra incendios utilizados en proyectos de construcción comercial.

La construcción comercial no ha comenzado a recuperarse y sigue operando muy por debajo de los niveles normalizados y está en su tasa más baja desde 2002. Esencialmente, las plazas de compras y los servicios de apoyo se construyen después de que se construyan las casas.

Los inicios de viviendas residenciales han mejorado significativamente en 2012 y se pronostica que los comerciales mejorarán en 2014 y, al menos, serán planos y dejarán de ser un lastre.

El mercado final más grande de Gorman-Rupp es el mercado municipal de agua. Los municipios financian un poco más del 40% de los proyectos de agua y cerca del 60% de los proyectos de aguas residuales. Este mercado se ha visto negativamente afectado por los problemas presupuestarios de los gobiernos locales en los últimos tres años. Además, un entorno anti impuestos también está perjudicando la capacidad de financiar proyectos nuevos.

Dicho todo esto, una de las mayores necesidades de infraestructura en los EE. UU. Está relacionada con el agua y las aguas residuales. Los sistemas actuales están envejeciendo y necesitan ser reemplazados y expandidos. Positivamente, la demanda es actualmente estable y la necesidad a largo plazo está ahí. En los próximos años, a medida que las finanzas municipales mejoren, el gasto debería acelerarse y actuar como un catalizador para las acciones. Sin embargo, el momento de esto sigue siendo incierto.

Expectativas de valoración y ganancias

El stock ha aumentado un 40% hasta la fecha, la mayoría desde mediados de julio. Las acciones cotizan a 26x, 22x, y 19.2x FY13, FY14, y FY15 estimaciones de ganancias de consenso de $ 1.55, $ 1.85 y $ 2.11, respectivamente. Este es un premio a otras acciones relacionadas en el sector, aunque históricamente se ha negociado con una prima.

Es importante señalar que las ganancias de los últimos cuatro años han disminuido y se pronostica que doblarán la esquina con una CAGR de alrededor del 20% durante los próximos tres años. Además, la generación de Gorman-Rupp FCF también debería ser sólida a más de $ 1.50 por acción. La compañía tiene $ 15 millones en deuda total y $ 27 millones en efectivo / inversiones a corto plazo disponibles.

Conclusión

El momento y la magnitud de una recuperación en los mercados muni y de construcción son los dos factores más críticos para el stock. La acción tiene un precio en recuperación pero las señales pueden no ser totalmente compatibles en este punto. Si las órdenes no comienzan a aumentar, las acciones probablemente se venderán.

En los próximos meses, los inversionistas deberían vigilar de cerca las mejoras en los proyectos de construcción comercial y de gasto público.Un rebote puede retrasarse fácilmente y las ganancias pueden seguir adelante para Gorman-Rupp.

¿Cuáles son sus pensamientos sobre el futuro de esta compañía de tuberías? ¿El mercado de viviendas y muni se recuperará a tiempo para respaldar el precio de las acciones?

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