Vista previa de ganancias

El año ha tenido un buen comienzo, ya que los mercados de acciones, bonos y materias primas registraron ganancias modestas. La mejora general en los datos económicos ha sido el foco de los inversores, pero en las próximas semanas, la atención puede cambiar a los resultados de ganancias del cuarto trimestre y qué tan bien el crecimiento económico se tradujo en ganancias. El cuarto trimestre de 2009 fue probablemente el primer trimestre en que las ganancias aumentaron año tras año desde el segundo trimestre de 2007.

En los primeros trimestres de una recuperación, el crecimiento en los ingresos no es necesario para levantar el mercado de valores. En cambio, la relación de valoración o relación precio / ganancias (P / E) aumenta a medida que los inversores se vuelven más competitivos en el futuro. Sin embargo, ahora que estamos a casi un año del mínimo del mercado a principios de marzo de 2009, el crecimiento de las ganancias es esencial para apoyar al mercado de valores. Esto es especialmente cierto ahora que el P / E del S & P 500 ha vuelto casi a la normalidad en torno a 14.5 veces las ganancias del año 2010 por acción de aproximadamente $ 77.

¿Cuál es el consenso?

Se espera que las ganancias del cuarto trimestre para las compañías S & P 500 según el consenso de los analistas de Wall Street aumenten aproximadamente un 200% año tras año, aunque esto es más un testimonio de cuán débiles eran las ganancias hace un año, en medio de la crisis financiera y cancelaciones récord para las compañías financieras, que la fortaleza en el último trimestre. Si eliminamos el sector financiero de la comparación año tras año, aún se espera que las S & P 500 EPS suban, pero solo un 8%. Este número del 8% es el número correcto para enfocarse. Esperamos que los números vengan modestamente antes del 8%, o $ 16.05 por acción, estimación de consenso.

Vemos tres razones principales para que las ganancias sean mejores que las expectativas de consenso de este trimestre:

• La combinación del crecimiento de los ingresos más el aumento en los márgenes operativos da como resultado una tasa de crecimiento trimestral en las ganancias de mediados de un solo dígito. Sin embargo, el consenso de los analistas de Wall Street espera una leve disminución en las ganancias del tercer trimestre. El crecimiento positivo del PIB durante el cuarto trimestre (tanto en EE. UU. Como en el extranjero) probablemente impulsó los ingresos del S & P 500 en un 5% anual. El aumento de la utilización de las fábricas y los recursos (que distribuye los costos fijos por más producción disminuyendo el costo por unidad), combinado con los bajos costos laborales, impulsó la tendencia hacia mayores márgenes de ganancias operativas en el cuarto trimestre desde el tercer trimestre.
• A pesar de la aceleración de las ventas, los analistas de Wall Street revisaron a la baja las estimaciones de ganancias del cuarto trimestre durante las últimas cuatro semanas. Creemos que los resultados serán mejores de lo esperado, como lo fueron cuando se informaron los resultados del tercer trimestre durante el cuarto trimestre.
• Nuestro indicador de rentabilidad favorito sugiere un crecimiento anual de utilidades del S & P 500 de aproximadamente 11% para el cuarto trimestre [Gráfico 1], por delante del 8% del consenso del consenso financiero. El índice ISM (el Índice de Gerentes de Compras de Institute for Supply Management) es nuestro indicador favorito de ganancias. Aunque este índice mide las perspectivas solo para el sector manufacturero, ha demostrado ser un muy buen indicador del crecimiento general de las ganancias del S & P 500.

Creemos que las revisiones a la baja en las ganancias en las últimas cuatro semanas pueden hacer que el mercado se sorprenda positivamente ya que las ganancias son mejores de lo esperado en la mayoría de los sectores. Las revisiones a la baja de las expectativas de ganancias para el sector financiero pesaron sobre el total general durante las últimas cuatro semanas, mientras que nuestros sectores favoritos, Tecnología de la información y Consumo discrecional, experimentaron el mayor impulso al crecimiento de las ganancias durante el trimestre: ambos aumentaron en dos dígitos. y ahora se espera que proporcione ganancias de más del 50% año tras año. Sin embargo, no todos los sectores reflejarán un crecimiento en las ganancias de hace un año. En particular, se espera que los sectores de Energía e Industrial presenten bajas con los precios del petróleo y el crecimiento de las exportaciones con respecto al año anterior.

Las expectativas de los analistas son amplias para el trimestre. Utilizando la estimación de analista más baja para cada compañía en el S & P 500, el total es de aproximadamente $ 12.09, mientras que la estimación más alta es de $ 20.52. Este rango de $ 8.50 es similar a los últimos dos trimestres y refleja una amplia gama de opiniones en el trimestre que deja la puerta abierta a una mayor probabilidad de un alza, al igual que fue una sorpresa en las ganancias.

DIVULGACIONES IMPORTANTES

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