Cómo el valor en libros de BlackBerry es realmente engañoso

Robert escribió un artículo hace unas semanas acerca de si el valor contable importaba o no al realizar una inversión. Escribió sobre mREIT, y si el valor en libros era o no un buen indicador del valor real de una empresa.

Dado que los REIT hipotecarios son solo una cartera de inversiones de deuda apalancada, el valor contable lo es todo. En algunos casos, el valor del libro puede conducirlo mal.

Black Box de Blackberry

BlackBerry (BBRY) se encuentra en medio de una dura batalla por la supremacía del teléfono. También está en el centro de la discusión entre los inversores de valor, que desean descubrir lo que realmente vale la compañía.

Si miras los estados financieros, ¡BlackBerry es rico! La compañía reporta $ 7.1 billones en activos corrientes (efectivo, inventarios y cuentas por cobrar) contra pasivos totales de solo la mitad, o $ 3.4 billones. Reste la deuda total de los activos actuales y descubre que la compañía vale un mínimo de $ 3.7 mil millones si tuviera que liquidarla hoy.

Si incluye todos los activos informados, la compañía tiene un capital de $ 9,4 mil millones. Sin embargo, su límite de mercado es de solo $ 5 mil millones. Por lo tanto, el valor reportado de sus activos menos todas las deudas está muy por encima del costo de comprar la empresa en su totalidad. Entonces, si los números son precisos, BlackBerry actualmente se está vendiendo por casi la mitad del valor del activo. ¿Por qué existiría tal disparidad?

Por qué el valor del libro puede engañar a los inversores

Para compañías puramente financieras como bancos o mREIT, no hay una mejor medida que el valor en libros. Sin embargo, a medida que las empresas se apartan del financiamiento, el valor en libros puede enviar a los inversionistas a una trampa de valor.

BlackBerry se negocia por debajo del valor en libros por varias razones:

Sin liquidación a la vista

Incluso si el valor contable registrado de $ 9,400 millones fuera correcto, no hay manera de saber si ese dinero fluirá alguna vez a los accionistas. Supongamos que BlackBerry continúe operando con pérdidas durante los próximos cinco años y pierda $ 1 mil millones por año en el camino. El valor del activo neto cae a $ 4,1 mil millones, que es menor que el actual límite de mercado de $ 5 mil millones.

Si fuera a liquidar después de ese período de cinco años, los inversionistas perderían dinero, incluso si la compañía estuviera tremendamente infravalorada en el primer año. Recuerde, somos pequeños accionistas que prácticamente no tienen influencia sobre una compañía multinacional.

Los valores de activos informados pueden ser incorrectos

Seamos claros: el efectivo, las inversiones, los inventarios y las cuentas por cobrar reportados por BlackBerry son indudablemente exactos. Esa es una tabulación simple. Sin embargo, otros activos tienen un valor que tiene más que ver con el valor cualitativo que con un valor cuantitativo. BlackBerry informa tener $ 3.5 mil millones de activos intangibles: patentes, marcas registradas, logotipos y buena voluntad de marca.

Estos activos tienen un valor subjetivo. BlackBerry puede haber pagado $ 100 millones para asegurar una patente, por ejemplo, pero eso no significa que la patente tenga un valor de mercado actual de $ 100 millones. Puede valer solo $ 20 millones o tal vez nada en absoluto, en cuyo caso este activo tiene un valor exagerado en el balance general.

Los valores de los activos están ligados a la rentabilidad

Supongamos que gasta $ 500,000 para comprar activos para comenzar un nuevo negocio. Si este nuevo negocio consistentemente gana $ 100,000 por año, entonces los activos ciertamente valen $ 500,000. Cualquier persona que le compre el negocio obtendrá un 20% de devolución.

Sin embargo, si su empresa solo gana $ 10,000 por año luego de una inversión de $ 500,000, sería muy, muy difícil venderle ese negocio a otra persona por $ 500,000. Nadie en su sano juicio pagaría $ 500,000 por un negocio arriesgado para obtener un rendimiento del 2 por ciento cuando pudiera invertir en bonos del Tesoro de EE. UU. Sin riesgo y ganar más sin riesgo.

En resumen, a los compradores no les importa cuánto pagaste por algo. A ellos les importa cuán grande será su rendimiento en sus cosas. BlackBerry informa que tiene más de $ 13 mil millones en activos que funcionan para el negocio, pero las ganancias son negativas. ¿Pagaría $ 13 mil millones por el derecho a perder dinero cada año? Ninguna persona racional lo haría.

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Valor de libro requiere investigación

Los valores del libro pueden ser terriblemente imprecisos. Algunas fuentes de inexactitud incluyen los bienes inmuebles, que se mantienen al costo a pesar del hecho de que los valores inmobiliarios pueden fluctuar enormemente desde el momento de la compra. Los activos intangibles como la plusvalía y las marcas comerciales pueden tener algún valor, pero no valen mucho a menos que los activos se puedan vender a su valor contable.

A lo largo de la historia, las acciones más baratas por precio a valor en libros han superado al mercado. Sin embargo, las acciones P / B más bajas tuvieron el rendimiento más bajo en relación con las acciones seleccionadas por otras razones financieras comunes.

Es probable que las acciones financieras más bajas de P / B hayan diezmado absolutamente cualquier otra categoría. Sin embargo, las compañías no financieras no pueden entenderse por simples ratios de valor contable. Debe encontrar los activos que respaldan el valor en libros, y hacer una diligencia debida para ver si esos activos valen lo que la contabilidad dice que son. En muchos casos, el valor contable informado para las empresas no financieras exagera enormemente o subestima el verdadero valor de la empresa en liquidación.

¿Cuáles son sus pensamientos sobre el valor en libros y la gran brecha en la caja negra de Blackberry?