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¿El valor del libro importa cuando inviertes?

¿El valor del libro importa cuando inviertes?

La liquidación masiva de la semana pasada a fin de anticipar los posibles cambios en las tasas de interés por parte de la Fed ha generado algunas oportunidades de inversión interesantes. Cuando las personas pánico venden, no piensan en el verdadero valor de la inversión, en su lugar, están buscando bloquear una ganancia o evitar perder un poco de efectivo. Pero los inversores a largo plazo deben tener en cuenta: tome nota del valor en libros, es decir.

Usted ve, en el pánico para evitar perder dinero por el aumento de las tasas de interés, muchas acciones y fondos de inversión repentinamente comenzaron a cotizar por debajo de su valor en libros, y esto podría hacer una buena inversión futura.

¿Qué es Book Value?

El valor en libros de una empresa es exactamente lo que parece: los activos totales en el balance menos los pasivos. En teoría, este es el valor neto de la empresa, y es lo que realmente poseen los accionistas. Si la compañía dejó de existir, pagó sus bonos, esta es la cantidad de dinero que se quedaría para pagar a los accionistas.

Otra forma de ver el valor en libros es compararlo con el precio de las acciones. Si el precio de las acciones está muy por encima del valor en libros, podría ser demasiado caro. Sin embargo, tenga en cuenta que los precios de las acciones tienen en cuenta las ganancias futuras, mientras que el valor en libros simplemente observa los activos actuales.

Sin embargo, también ocurre lo contrario: una acción que cotiza por debajo del valor en libros teóricamente vale más de lo que las personas actualmente pagan por ella en el mercado bursátil. Una vez más, no toma en cuenta las ganancias futuras, pero podría ser una métrica interesante de mirar.

Por qué el valor del libro es importante (especialmente para Buffett)

El valor contable importa porque es lo que vale la compañía. No es el único valor de lo que vale una empresa, pero es útil.

De hecho, Warren Buffet, en sus cartas a los accionistas, casi siempre mira el valor en libros de Berkshire Hathaway, especialmente cuando surgen conversaciones sobre recompras de acciones o dividendos. En 2012, Buffett emitió una recompra de acciones de Berkshire Hathaway al 116% del valor actual en libros. ¿Su razón? Sintió que el valor intrínseco futuro de la empresa valdría mucho más que esa inversión.

Cuando el valor del libro no importa

Eso nos permite cuando el valor del libro no importa: valor intrínseco. Los precios de las acciones de las compañías regularmente exceden el valor en libros cuando los inversionistas creen que existe un valor intrínseco que vale mucho más de lo que la compañía es actualmente. Por ejemplo, ganancias futuras. Digamos que la compañía solo gana $ 100 hoy, pero si los inversionistas creen que pronto generará $ 1,000 con los mismos costos operativos, comprarían el precio de las acciones.

Sin embargo, el temor a veces aleja a los inversores de las acciones, lo que a su vez puede reducir el precio de las acciones por debajo del valor en libros. Un buen ejemplo de esto fue la crisis financiera. Durante el pico de la venta masiva de Wall Street en 2007, Goldman Sachs tenía un valor en libros de alrededor de $ 84. Sin embargo, al precio más bajo de las acciones, la compañía cotizaba alrededor de $ 50. Si hubieras comprado a ese precio, tendrías una buena ganancia de $ 100 por acción en este momento.

Algunos ejemplos actuales

Hay dos áreas principales (probablemente más), en las que hay temores de que los valores caigan por debajo del valor en libros: el mercado REIT y los fondos cerrados.

En el mercado de Mortgage REIT, los inversores están increíblemente asustados de que la Fed vaya a detener la Operación Twist. No hay mucho temor sobre un aumento en las tasas a corto plazo, pero existe un temor sobre el aumento de las tasas a largo plazo. Como resultado, hubo una gran liquidación durante la segunda quincena de mayo. Muchos de los principales REIT hipotecarios, como Annaly (NLY) y American Capital Agency (AGNC), ahora se cotizan por debajo de sus valores contables.

El temor en este mercado es que los precios de los bonos dentro de estos fondos caerán, lo que reducirá el valor en libros. Entonces, el riesgo es este: ¿los inversores están vendiendo con miedo, o están vendiendo anticipando que las compañías anuncian una caída en el valor en libros?

La otra área donde podría haber oportunidades potenciales yace en fondos cerrados. Como hemos mencionado anteriormente, los fondos cerrados invierten en especialidades de nicho en el mercado: ingresos fijos, tipos especiales de bonos y valores, o inversiones inmobiliarias específicas. Muchos de los mismos temores que empujaron hacia abajo el mercado REIT también han empujado hacia abajo el mercado de fondos cerrados:

El cuadro anterior muestra un popular fondo cerrado (AllianceBernstein Income Fund - ACG) que imita la venta del mercado mREIT. La presión del potencial para perder fondos de baja tasa de interés ha asustado a muchos inversores con estos valores.

Entonces, ¿ahora es el momento de invertir?

La verdadera pregunta es: ¿se trata de una venta masiva basada o basada en el miedo? Creo que en el sector mREIT, es una venta masiva basada en el miedo. La Fed anunció que terminará primero la Operación Twist, lo que hará que suban los tipos de interés a largo plazo. Sin embargo, mientras el desempleo siga siendo alto y su incertidumbre económica, la Fed ha mencionado que mantendrá las tasas a corto plazo cerca del 0%. ¿El resultado? Esto genera rendimientos potencialmente increíbles en mREITs. Recuerde, estos fondos hacen dinero de los préstamos a corto plazo para comprar préstamos a largo plazo que pagan una tasa de interés más alta. Si pueden endeudarse a bajo costo y las tasas de interés aumentan, estas compañías se benefician más.

En el tumultuoso corto plazo, la cobertura podría reducir los beneficios ya que el mercado es inestable, pero creo que a medida que se desarrolle en el mediano plazo, las acciones de la Fed finalmente ayudarán al mercado mREIT, no a perjudicarlo. Entonces, este miedo a vender podría ser una oportunidad para los compradores.

Los fondos cerrados son un poco más difíciles de entender, ya que son muy diversos. La clave es ver las fuentes de financiamiento, el apalancamiento y las implicaciones de las tasas de interés en la rentabilidad futura. Si el nombre del juego es un juego de velocidad de transmisión, la rentabilidad de eso mejorará con el tiempo. Sin embargo, si el fondo depende del rendimiento fijo de los bonos a largo plazo, el fondo sufrirá en el corto plazo.

¿Cuáles son tus pensamientos? ¿Importa el valor contable? ¿Debería invertir en mREIT u otras compañías que coticen por debajo del valor en libros?

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