Haciendo burbujas

Esta semana, la atención de la mayoría de los participantes del mercado estará en qué medidas tomará el Congreso en su única semana de sesiones para el mes de noviembre. El elemento más importante al que se enfrenta el Congreso es la próxima expiración de los recortes fiscales de Bush. Es probable que haya algún progreso esta semana con ambas partes frente a una reacción negativa si no se toman medidas y todas las tasas de impuestos vuelven a niveles más altos. Creemos que esta semana sentará las bases para que el Congreso apruebe una extensión de uno o dos años de todas las reducciones de impuestos de Bush, pero, como notamos la semana pasada, es una decisión cercana.

La incertidumbre sobre el destino de los recortes de impuestos, junto con una inflación más alta a la esperada en China, avivando los temores de un alza de tasas y los problemas de deuda en curso en la zona euro, contribuyeron a la volatilidad la semana pasada. Las acciones, según lo medido por el S & P 500, devolvieron 2.1% después de ganar 3.6% en la semana anterior. La semana pasada también vimos dos mercados que han sido inmunes a estas consideraciones, que demuestran una mayor volatilidad:

• Los precios del oro cayeron un 1,8% después de haber ganado un 2,5% la semana anterior (según los datos de Bloomberg).
• Las acciones de mercados emergentes, medidas por el índice MSCI Emerging Markets, cayeron un 3,0% después de haber subido un 4,6% en la semana anterior.

El retorno de la volatilidad al oro y los precios de las acciones de los mercados emergentes ha planteado una pregunta entre algunos participantes del mercado: ¿es la escalada implacable que empuja al oro y los precios de las acciones de los mercados emergentes al territorio de las burbujas? Nosotros no lo creemos Si son burbujas, históricamente todavía tienen un largo camino para inflarse antes de que exploten.

Precios del oro

Como puede ver en la Tabla 1, los precios del oro han rastreado el patrón de burbuja clásico, pero aún no han entrado en la etapa parabólica donde el estallido de la burbuja y las consiguientes pérdidas bruscas comienzan a convertirse en un riesgo. Las burbujas de inversión del pasado experimentaron mucha más inflación que lo que los precios del oro han experimentado hasta ahora. La burbuja tecnológica de la década de 1990 (medida por el NASDAQ), la burbuja del petróleo de finales de la década de 1990 y comienzos de la de 2000 (medida por los precios de futuros del petróleo) y la burbuja inmobiliaria (medida por el S & P 500 Homebuilding Index) tardó 10 años. de alrededor del 1000% antes de que explotaran y rápidamente rindieran la mayoría de esas ganancias.

¿Qué podría llevar los precios del oro al territorio histórico de la burbuja? Mientras que la creciente demanda del banco central, los mayores costos mineros y la demanda de oro como un lujo y un vehículo de ahorro de una creciente clase media en China e India ayudan a respaldar el oro, el potencial impulsor de una burbuja probablemente sea impulsado por la moneda. Parte del aumento en el precio del oro se debe a la disminución en el valor del dólar. A medida que el dólar baja, el precio del oro en dólares aumenta. Mientras que el oro ha subido a un máximo histórico en los últimos cinco meses en términos de dólares, el oro denominado en euros se mantiene por debajo de los niveles alcanzados hace cinco meses. El movimiento para registrar máximos en el precio del oro es más porque lo medimos en términos de un debilitamiento del dólar estadounidense. Una fuerte caída del dólar impulsaría los precios del oro en términos de dólares y también podría provocar una presión al alza sobre las tasas de interés y un crecimiento económico lento, impulsando la demanda de oro como un refugio seguro percibido. Si bien esperamos que el programa de estímulo de la Reserva Federal (Fed) continúe debilitando al dólar hasta bien entrado el 2011, no esperamos una devaluación repentina que propulse al oro a un nivel más alto.

Mercados emergentes

Los mercados emergentes sufrieron durante la crisis financiera de 2008-2009 cuando experimentaron pérdidas similares a los mercados desarrollados. Sin embargo, las acciones de los mercados emergentes se han recuperado a picos anteriores avivando los temores de mercados sobrevaluados debido a otra fuerte caída. Como puede ver en el Gráfico 2, las acciones de los mercados emergentes aún no han entrado en la etapa parabólica donde el estallido de la burbuja históricamente se convierte en un riesgo.

¿Qué podría impulsar las acciones de los mercados emergentes al territorio histórico de la burbuja? Una avalancha de dinero ha estado saliendo de las economías desarrolladas de lento crecimiento hacia economías de mercados emergentes de rápido crecimiento. Como resultado, las monedas de las naciones de mercados emergentes han estado aumentando, elevando el riesgo de sus exportaciones y volviéndose menos competitivas en los mercados mundiales. A medida que los países de mercados emergentes sucumben a la creciente presión para reducir la fortaleza de sus monedas, las burbujas de activos pueden inflarse debido al excesivo estímulo de las acciones nacionales además de las entradas desde el exterior.

Volatilidad

Si bien no están en el territorio histórico de la burbuja, los precios del oro y los mercados emergentes sí tienen riesgos. Por ejemplo, una contracción en el crecimiento en los mercados emergentes pesaría sobre ambas clases de activos. Y, lo que es más importante, si el oro y las acciones de mercados emergentes continúan siguiendo el patrón de burbuja, han alcanzado la etapa del patrón donde la volatilidad aumenta y los movimientos bruscos y repentinos se vuelven más comunes a medida que las burbujas se inflan y aumentan los riesgos.

——————————————————————-

DIVULGACIONES IMPORTANTES

• Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no están destinadas a proporcionar consejos o recomendaciones específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversión (s) pueden ser apropiadas para usted, consulte a su asesor financiero antes de invertir. Toda referencia de rendimiento es histórica y no garantiza los resultados futuros. Todos los índices no son administrados y no se pueden invertir directamente.
• Las inversiones internacionales y de mercados emergentes implican riesgos especiales, como la fluctuación de las divisas y la inestabilidad política, y pueden no ser adecuadas para todos los inversores.
• La inversión en acciones puede implicar riesgos, incluida la pérdida de capital.
• El índice Standard & Poor's 500 es un índice ponderado de capitalización de 500 acciones diseñado para medir el desempeño de la amplia economía nacional a través de cambios en el valor de mercado agregado de 500 acciones que representan a todas las industrias principales.
• El índice MSCI Emerging Markets Index es un índice de capitalización de mercado ajustado al free float diseñado para medir el rendimiento del mercado accionario en los mercados emergentes globales. A mayo de 2005, el índice MSCI Emerging Markets consistía en los siguientes 26 índices de países de mercados emergentes: Argentina, Brasil, Chile, China, Colombia, República Checa, Egipto, Hungría, India, Indonesia, Israel, Jordania, Corea, Malasia, México, Marruecos, Pakistán, Perú, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudáfrica, Taiwán, Tailandia, Turquía y Venezuela.
• Las rápidas oscilaciones de los precios en los productos básicos y las monedas generarán una volatilidad significativa en las tenencias de un inversor.
• La literatura de publicidad y ventas de productos básicos se limita a declarar que estos artículos están disponibles a través de LPL Financial.
• El índice Standard and Poor's 500 Homebuilding Index es un índice ponderado por capitalización. El índice se desarrolló con un nivel básico de 10 para el período base de 1941-43, el índice principal es SPX.