Invirtiendo

Otro acertijo Humdrum

Otro acertijo Humdrum

A mediados de la década pasada, la Reserva Federal (Fed) aumentó la tasa de fondos federales de manera constante desde mediados de 2004 hasta mediados de 2006, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 y 30 años terminaron el ciclo de ajuste prácticamente sin cambios. Cuando se le preguntó por qué las tasas de interés (rendimiento de los bonos) apenas se habían movido, el presidente de la Fed, Alan Greenspan, no tuvo palabras y describió la famosa reacción del mercado de bonos.adivinanza”.


De manera similar, otro año de emisión de bonos del Tesoro comenzó la semana pasada con la última ronda de subastas del Tesoro de 3, 10 y 30 años. A pesar de la creencia generalizada de que las tasas de interés subirán con las necesidades de préstamos del Tesoro récord, los rendimientos del Tesoro disminuyeron un 0,11% a un 0,17% en la semana, la mayor caída desde el rally aéreo de Dubai World a fines de noviembre. La caída en los rendimientos ocurrió a pesar de que la semana comenzó con la subasta de un valor adicional, un nuevo Sistema de Seguridad Protegida contra la Inflación (TIPS) a 10 años, por un monto total de $ 84 mil millones. Fue solo la tercera vez que el Tesoro subastó cuatro valores con intereses durante cuatro días consecutivos, aunque todas las subastas fueron relativamente bien, con cada reunión una demanda superior a la media.

Subastas del Tesoro

Las subastas del Tesoro no solo fueron relativamente bien, sino que la subasta de bonos a 30 años cumplió con la demanda más fuerte. El bono a 30 años se vendió con un rendimiento del 4.64%, casi un 0.05% más bajo que el rendimiento prevaleciente en el plazo de licitación, lo que indica una fuerte demanda. Tales caídas notables de rendimiento en los momentos finales de una subasta ocurrieron solo dos veces en 2009, a principios de septiembre y principios de marzo. Dado que el bono a 30 años es el más sensible al tipo de interés del Tesoro que se subasta regularmente, la demanda de bonos a 30 años envió una fuerte aprobación de los bonos del Tesoro a través del mercado de bonos más amplio y ayudó a la caída de los rendimientos.

Si bien el suministro del Tesoro ha acumulado más que su parte justa de los titulares del mercado, una mirada más amplia al suministro del mercado de bonos puede ayudar a explicar por qué el aumento del suministro del Tesoro aún no ha conducido a mayores rendimientos. Comparando el monto en dólares sobresaliente del mercado de bonos imponibles revela que mientras la deuda pendiente del mercado del Tesoro aumentó un robusto 19% desde finales de 2008 hasta el tercer trimestre de 2009 (últimos datos disponibles), algunos segmentos del mercado de bonos en realidad se contrajeron como subproducto de la crisis crediticia. En particular, el papel comercial (incluido en los mercados monetarios) y los valores respaldados por activos, dos sectores donde los participantes obtuvieron apalancamiento, fueron testigos de la contracción más aguda. En general, el tamaño del mercado de bonos aumentó solo un 3% al considerar todas las opciones de bonos de alta calidad disponibles para los inversores. Esta no es una pesada carga de suministro para un mercado de bonos que probablemente sea testigo de los crecientes flujos de los inversores que vuelven al mercado.

Reducción del mercado de bonos

Sin embargo, después de tomar en cuenta las compras de la Fed, el mercado de bonos se contrajo en 2009. En la tabla inferior, ajustamos el nivel de bonos en circulación restando las compras de la Fed hasta finales de septiembre de 2009. Después de ajustar las compras de la Fed, el mercado de bonos en realidad se redujo en poco más de $ 500 mil millones, o el 2%. El objetivo de los programas de compra de la Fed era ayudar al mercado de la vivienda, manteniendo bajas las tasas de hipotecas residenciales (compras de MBS) y permitiendo que Fannie Mae y Freddie Mac accedan a fondos de bajo costo (compras de agencias y tesorería). Aunque la Reserva Federal solo compró sectores del gobierno, las compras han ayudado a mantener un nivel más bajo de tasas de interés al reducir la cantidad de bonos de alta calidad en el mercado. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años refleja el entorno comercial de rango de los mercados de renta fija de alta calidad durante los últimos meses.

Por supuesto, otros factores, como la baja inflación y la retención de la Fed, también han jugado un papel importante para mantener los rendimientos de los bonos del Tesoro bajos. La inflación subyacente sigue siendo baja en
1.8% y se espera que disminuya en 2010. Esperamos que la Reserva Federal aumente las tasas de interés a fines de 2010, pero los comentarios benignos de los funcionarios de la Fed sobre el pasado
un par de meses han ayudado a mitigar los temores del mercado de aumentos de tasas de interés más rápidos de lo esperado y mayores rendimientos de los bonos del Tesoro. En base a esto, esperamos que el rendimiento del Tesoro a 10 años aumente, pero se mantenga relativamente bajo en 2010 y termine el año entre el 4.0% y el 4.5%. Aún así, el efecto de la oferta no debería descartarse dada la fuerte demanda de los inversionistas por el ingreso fijo en general. A medida que avancemos en 2010, el impacto de la Fed en la dinámica de la oferta desaparecerá con el tiempo.

Fed On Target

La Fed está en camino de completar sus $ 1,25 billones de Valores respaldados por hipotecas (MBS) y los programas de compra de la Agencia por $ 175 mil millones para fines de marzo. Es posible que la Reserva Federal amplíe las compras en abril para limitar los impactos potenciales en el mercado de manera similar a lo que se hizo para el programa de compras del Tesoro. Sin embargo, la emisión del Tesoro seguirá sin disminuir durante todo el 2010. Incluso si la Fed no vende sus tenencias de bonos del Tesoro y MBS en el mercado de bonos, la mera ausencia de la Fed y su enorme poder de compra serán negativos para el mercado de bonos. . Este es uno de los "vientos en contra" que citamos en nuestra Perspectiva 2010 y puede ejercer una presión al alza sobre los rendimientos de los bonos más adelante en el año.

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Las opiniones expresadas en este material son solo para información general y no están destinadas a proporcionar consejos o recomendaciones específicas para ninguna persona. Para determinar qué inversión (s) pueden ser apropiadas para usted, consulte a su asesor financiero antes de invertir. Toda referencia de rendimiento es histórica y no garantiza los resultados futuros.Todos los índices no son administrados y no se pueden invertir directamente. Los bonos del Estado y las Letras del Tesoro están garantizados por el gobierno de EE. UU. En cuanto al pago puntual del principal y los intereses y, si se mantienen hasta el vencimiento, ofrecen una tasa de rendimiento fija y un valor de capital fijo. Sin embargo, el valor de los fondos compartidos no está garantizado y fluctuará.
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