La oferta pública inicial de Alibaba debería impulsar a Yahoo Shares Higher

Yahoo fue actualizado el lunes, 30 de junio de 2014 por PiperJaffray a la sobreponderación sobre la base del precio actual de la acción subvaluando su interés en Alibaba. Además, Yahoo continúa buscando formas de cambiar su negocio principal a través de la innovación, las adquisiciones y otros cambios.

Marissa Mayer ha liderado Yahoo durante más de un año y ha tenido algunos impactos en el negocio, pero aún no está claro si la compañía ha doblado la esquina. Sin embargo, la compañía al menos está yendo en una dirección más positiva y con su participación en Alibaba, la recompensa por el riesgo se ve atractiva en los niveles actuales.

Una oferta pública inicial se está acercando a Alibaba, lo que proporcionará una valoración probablemente por encima de lo que se refleja en el precio actual de las acciones de Yahoo. Una OPI probablemente actuaría como un catalizador positivo para las acciones de Yahoo.

Alibaba IPO puede desbloquear el valor para los accionistas de Yahoo

Yahoo tiene intereses minoritarios en algunas otras empresas. Tiene una participación del 35% en Yahoo Japan y una participación del 21,5% en Alibaba. A través de este último tiene un interés en Taobao y Alipay, ambos privados, junto con Alibaba.com, que cotiza en bolsa.

Algunos analistas valoran la suma de las partes de Yahoo en un nivel más alto que el precio de la acción actual. Con frecuencia hay casos en que los analistas hacen este argumento, a menudo en los casos en que la compañía tiene intereses minoritarios en empresas privadas o dos o más segmentos de negocios diferentes conllevan múltiplos muy diferentes.

Por ejemplo, hace algunas semanas vimos la escisión de Timken de su negocio del acero. El negocio de aceros especiales tendría un múltiplo diferente al de otros negocios en comparación con empresas de aceros especiales similares. Sin embargo, el múltiplo EV / EBITDA en Timken no reflejaba el promedio ponderado de los múltiplos de las acciones cotizadas en bolsa para cada segmento. Subestimó el negocio total al aplicar un múltiplo demasiado bajo, razón por la cual la gerencia decide desbloquear este valor al escindir el segmento de acero.

La cuestión de la suma del análisis de piezas es que a menudo no hay un catalizador o evento claro que desbloqueará el valor y empujará a los inversores a pagar un múltiplo superior. La salida a bolsa de Alibaba es un evento que puede desbloquear este valor. Pondrá un valor en esta parte del negocio. Además, el descuento de liquidez, o descuento aplicado a una empresa privada frente a la que cotiza en bolsa, desaparecerá al mismo tiempo.

El precio actual de las acciones tiene poco inconveniente

En la nota de PiperJaffray, argumentan que las empresas que cotizan en bolsa de Alibaba son empresas de comercio electrónico como Amazon y empresas chinas como Baidu y Tencent. Este grupo opera a un promedio de 28x CY15E EBITDA. Con base en un crecimiento de 40% en las ventas en FY15 y un margen EBITDA de 50%, por debajo del 59% en FY14, la compañía tendría un EBITDA de $ 7.7 mil millones. Eso se traduce en un valor empresarial de $ 221 mil millones incluyendo su posición de efectivo.

La participación de Yahoo en Yahoo Japan vale $ 5.7 mil millones y tiene $ 3.5 mil millones en efectivo. La participación en Alibaba descontada por 35-45% de la valuación anterior aún arroja un valor de $ 26- $ 31 mil millones. El descuento se aplica en función de los múltiplos de algunas OPI recientes en China en negocios relacionados.

Usar el extremo inferior de la valoración para Alibaba da como resultado un precio de acción de $ 34 ($ 35 mil millones / acciones en circulación) para Yahoo incluso antes de valorar su negocio principal. El negocio principal probablemente valga otros $ 6 mil millones - $ 7.5 mil millones según los pronósticos de diferentes analistas, que agrega otros $ 5 - $ 7 al precio de la acción por un valor de $ 39 - $ 42. De nuevo, esto utiliza un valor relativamente conservador para Alibaba, que representa una mayoría del valor para los accionistas. Un precio más agresivo pero con un valor aún razonable da como resultado un precio compartido de $ 50.

Es digno de mención que la gerencia de Yahoo ha declarado que vendería una parte de su participación en Alibaba cuando se haga pública. Esto representaría alrededor del 40% de su participación en un comunicado de prensa.

Conclusión - Buen riesgo / recompensa

La propiedad de Alibaba de Yahoo es un punto clave para cualquier inversor, ya que representa alrededor del 75% del precio de la acción. Dicho esto, Yahoo todavía tiene su negocio principal y puede seguir mejorando, proporcionando un beneficio adicional para los accionistas. Sin embargo, todavía tiene trabajo por hacer en esta área y proporcionar productos móviles para sus usuarios.

Sitios como Yahoo Finance y Yahoo Sports todavía se usan en gran medida en el escritorio, la administración puede mejorar esto. La administración puede mejorar esto y ralentizar o detener su pérdida de participación de mercado en Facebook y las redes sociales en dólares de publicidad en línea. Ese es el tema para otra nota.

Con el precio actual de las acciones, los accionistas de Yahoo básicamente obtienen su negocio principal de forma gratuita en función de la suma de la valoración de las piezas mencionada. Dado que hay un camino para desbloquear este valor para los propietarios de Yahoo a través de una oferta pública inicial de Alibaba, existe un atractivo riesgo / recompensa en las acciones de Yahoo.

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